Comentario de Apertura: "El mayor peligro para las bolsas es que los rendimientos de los bonos sigan subiendo"

Los principales índices bursátiles europeos y estadounidenses cerraron AYER con sensibles descensos, aunque lejos de sus niveles más bajos del día.

La sesión comenzó ligeramente a la baja en las bolsas europeas, con estos mercados lastrados por el negativo comportamiento que mostraban en ese momento los futuros de los índices estadounidenses, consecuencia del fuerte castigo que en operaciones fuera de hora estaban recibiendo las acciones de Meta Platforms (META-US) -cedían casi un 14%-, tras publicar sus cifras trimestrales y, sobre todo, sus expectativas de resultados, las cuales no fueron bien recibidas por los inversores.

Más suben Ibex 35
Grifols-A	8,09€	0,21	2,65%
REDEIA CORP	15,64€	0,26	1,66%
Acerinox	10,14€	0,16	1,58%
BBVA	10,51€	0,16	1,52%
Mapfre	2,28€	0,03	1,32%
Más bajan Ibex 35
Ferrovial SE	33,70€	-0,72	-2,14%
Banco Sabadell	1,64€	-0,02	-1,25%
Arcelormittal	23,54€	-0,29	-1,23%
Naturgy	23,38€	-0,28	-1,20%
Merlin Prop.	10,35€	-0,12	-1,16%

No obstante, no fue hasta por la tarde, tras la publicación de la primera estimación del PIB estadounidense del 1T2024, de la que ahora hablaremos, cuando los índices bursátiles europeos aceleraron sus descensos, arrastrados por las fuertes caídas que en esos momentos experimentaban los futuros de los índices de Wall Street y los precios de los bonos europeos y estadounidenses, hecho este que impulsó con fuerza al alza sus rendimientos.

En ese sentido, señalar que la lectura del PIB estadounidense apuntó a una fuerte desaceleración de su crecimiento en el 1T2024, desaceleración que sorprendió a los inversores al ser muy superior a la esperada por el consenso de analistas.

Así, este colectivo había proyectado un crecimiento intertrimestral anualizado del PIB de EEUU en el 1T2024 de entre un 2,2% y un 2,4% frente al crecimiento del 3,4% alcanzado en el 4T2023.

Sin embargo, el PIB, siempre según la primera estimación del mismo, que es muy factible que sea revisada al alza, creció sólo el 1,6%, lastrado, principalmente, por el descenso de los inventarios y por el fuerte repunte de las importaciones.

Si bien la desaceleración experimentada por el crecimiento económico en EEUU en el 1T2024 podría haber sido en un principio bien acogida por los inversores, ya que abría las puertas a la actuación de la Reserva Federal (Fed) en materia de tipos (“las malas noticias macro serían buenas noticias para los mercados en este caso”), el repunte de la inflación en el periodo, muy por encima de lo esperado, fue muy negativamente acogido tanto por los mercados de bonos como por los de acciones. De hecho los futuros dan ahora una probabilidad inferior al 50% de que la Fed baje sus tasas en 25 puntos básicos en el mes de septiembre frente de una a algo más del 70% el día precedente. Un escenario de menor crecimiento con inflación resistente es el menos favorable para las bolsas, y así lo entendieron los inversores.

No obstante, nos parece precipitado comenzar a hablar de un potencial escenario de estanflación, como hicieron AYER muchos analistas. Creemos que la economía estadounidense sigue y seguirá creciendo a un ritmo algo por encima de su tendencia a largo plazo y que la inflación, antes o después, ira cediendo, aunque posiblemente cueste más alcanzar el objetivo del 2% establecido por la Reserva Federal (Fed) de lo en principio esperado.

El mayor peligro para las bolsas es que los rendimientos de los bonos sigan subiendo. De hecho, tras la publicación AYER de los datos de la inflación estadounidense en el 1T2024 la rentabilidad del bono con vencimiento a 10 años estadounidense superó el 4,7%, alcanzando su nivel más elevado desde el pasado noviembre, arrastrando tras de sí a las de los principales bonos europeos, que se situaron muy cerca de sus máximos anuales. Habrá, por tanto, que seguir muy de cerca el comportamiento de estos activos, el cual va muy ligado a las expectativas que sobre la actuación en materia de tipos de interés de los bancos centrales manejan los inversores en cada momento.

HOY será precisamente la inflación estadounidense la que monopolice la atención de los inversores, ya que esta tarde se dará a conocer, junto a las cifras de gastos e ingresos personales de marzo, la lectura del índice de precios del consumo personal (PCE), que es la variable de precios que utiliza la Fed para establecer su política monetaria.

En principio, y como ocurrió con el IPC en marzo, se espera que el crecimiento interanual del PCE general repunte ligeramente en el mes hasta el 2,6% desde el 2,5% de febrero, mientras que el de su subyacente se espera que se reduzca hasta el 2,7% desde el 2,8% del mes anterior. Lecturas en línea o “mejores” de las esperadas serán acogidas con alivio por los inversores, mientras que si éstas defraudan, superando lo proyectado por los analistas, volverá la tensión a los mercados de bonos y de acciones europeos y estadounidenses.

Por lo demás, comentar que esperamos que HOY las bolsas europeas abran al alza, animadas por el buen comportamiento que muestran los futuros de los índices de Wall Street esta madrugada y por el cierre al alza de las bolsas asiáticas.

En este sentido, señalar que AYER, ya con Wall Street cerrado, publicaron sus resultados trimestrales dos de los grandes valores del sector tecnológico estadounidense: Microsoft (MSFT-US) y Alphabet (GOOGL-US). En ambos casos los resultados y lo dicho por los gestores de las compañías sobre el devenir de sus negocios fue muy bien acogido por los inversores, lo que propició fuertes revalorizaciones de ambos valores en operaciones fuera de hora, revalorizaciones que están propulsando al alza a los futuros de los grandes índices de Wall Street. Por lo demás, comentar que tanto el dólar como los bonos se muestran estables esta madrugada y que el precio del crudo repunta ligeramente.

Juan J. Fdez-Figares

Director de Gestión IICs