Comentario de Apertura: "Atentos también a la evolución de los rendimientos de los bonos"

En una sesión en la que los bonos fueron los principales protagonistas, por su negativo comportamiento, los principales índices bursátiles europeos y estadounidenses cerraron AYER en su mayoría con pérdidas, con los primeros muy cerca de sus niveles más bajos del día.

De esta tónica generalizada se desmarcó el Nasdaq Composite, que fue capaz de terminar la sesión ligeramente al alza, apoyándose en el buen comportamiento de los grandes valores tecnológicos, especialmente de la multinacional NVIDIA (NVDA-US), cuyas acciones cerraron AYER con un avance del 4%.

Más suben Ibex 35
Inmob. Colonial	5,89€	0,25	4,24%
Acerinox	8,97€	0,18	2,01%
Bankinter	7,45€	0,11	1,50%
Sacyr	3,11€	0,04	1,22%
Unicaja Banco	1,09€	0,01	1,11%
Más bajan Ibex 35
Merlin Prop.	10,66€	-0,15	-1,41%
Acciona Energí...	20,42€	-0,26	-1,27%
ACS	44,02€	-0,54	-1,23%
Cellnex	35,41€	-0,41	-1,16%
Ferrovial SE	38,28€	-0,38	-0,99%

La sesión en Europa fue claramente de más a menos. Así, y tras un inicio de sesión ligeramente positivo, los principales índices se giraron a la baja, cediendo cada vez más terreno a medida que los precios de los bonos se debilitaban y los rendimientos de estos activos subían con fuerza, siguiendo de esta forma el comportamiento de los bonos estadounidenses.

En principio, dos son los factores que han provocado que en las últimas sesiones los rendimientos de los bonos occidentales se hayan disparado al alza:

i) el hecho de que la economía estadounidense y el mercado laboral del país sigan mostrándose mucho más sólidos de lo anticipado, lo que podría llevar a la Reserva Federal (Fed) a ralentizar el ritmo de bajadas de tipos -AYER, sin embargo, los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) que hablaron continuaron viendo como necesario que la Fed siga bajando sus tasas de referencia en el corto plazo; ver sección de Economía y Mercados-; y

ii) el hecho de que los dos candidatos a la presidencia de EEUU, el ex presidente Trump y la vicepresidenta Harris, hayan mostrado en sus propuestas bastante indisciplina fiscal, lo que incrementaría el déficit público del país y la ya muy abultada deuda que soporta esta economía. Es por ambos motivos que muchos inversores están optando por refugiarse en el oro, activo que AYER volvió a marcar un nuevo máximo histórico y cuyo precio acumula en 2024 una revalorización del 34%.

En Wall Street, y a falta de otras referencias macroeconómicas de calado, el incremento de los rendimientos de los bonos se convirtió AYER en el principal lastre para los mercados de renta variable, lo que se dejó notar especialmente en los valores de corte defensivo, que compiten con los bonos por el favor de los inversores, ya que suelen ofrecer atractivas rentabilidades por dividendo, y en los valores de pequeña y mediana capitalización, que se ven penalizados cuando repuntan los tipos de interés -el Russell 2000 cerró AYER con una caída del 1,6%-.

Dicho todo esto, lo que no terminamos de entender del todo es el seguidismo que están mostrando los bonos europeos de los estadounidenses, sobre todo teniendo en cuenta el hecho de que la economía de la Eurozona muestra una gran debilidad a diferencia de la estadounidense, lo que, entendemos, forzará al BCE a continuar bajando sus tasas de interés de referencia. Si bien es cierto que en muchas economías de la Eurozona la indisciplina fiscal de sus gobiernos es una realidad incuestionable, esperamos que ésta termine corrigiéndose a medio plazo por la exigencia de la Comisión Europea (CE). Es posible que seamos muy optimistas al respecto, y que muchos inversores no terminen de creérselo, lo que explicaría que, en una fase en la que el BCE está bajando sus tasas de referencia, los rendimientos de los bonos, en lugar de bajar, estén subiendo.

HOY, y en una sesión en la que la agenda macroeconómica aparece desierta, serán los resultados empresariales, con permiso de los bonos, lo que centre la atención de los inversores, con importantes empresas europeas y estadounidenses dando a conocer a lo largo del día sus ventas y sus beneficios, correspondientes al 3T2024, empresas entre las que destacaríamos a las francesas del sector del lujo Interparfums (ITP-FR) y L’Oreal (OR-FR), y a las estadounidenses General Motors (GE-US), Texas Instruments (TXN-US) y Verizon (VZ-US). AYER, y tras el cierre de la bolsa estadounidense, la tecnológica alemana SAP (SAP-DE), una de las compañías que más peso tiene en los índices europeos por su elevada capitalización, dio a conocer sus resultados trimestrales, que fueron muy positivamente recibidos por los inversores al superar las cifras publicadas lo esperado por los analistas, sobre todo por el buen comportamiento de su negocio en la nube, y al revisar al alza la compañía sus expectativas de resultados -sus acciones se revalorizaron algo más del 3,5% en operaciones fuera de hora-.

Para empezar, esperamos que los principales índices bursátiles europeos abran HOY sin grandes cambios, con los inversores a la espera de conocer las cifras trimestrales que publican las empresas cotizadas. Habrá que estar atentos también a la evolución de los rendimientos de los bonos, ya que AYER, como hemos señalado antes, su repunte se convirtió en un verdadero lastre para el comportamiento en las bolsas de la región de muchos valores/sectores. Por lo demás, comentar que esta madrugada las bolsas asiáticas han cerrado en su mayoría a la baja, siguiendo de esta forma el negativo comportamiento de Wall Street, aunque las chinas han terminado el día con ligeros avances. El dólar, por su parte, cede esta madrugada algo del terreno ganado AYER frente a las principales divisas occidentales, mientras que el precio del petróleo cae y el del oro sigue subiendo.

Juan J. Fdez-Figares

Director de Gestión IICs