Comentario Cierre: El mercado alcista ha aplastado a los cortos. Eso deja a las acciones más vulnerables a las malas noticias.

Caídas generalizadas hoy en las bolsas europeas al cierre. Una semana de rebote tras las caídas de la semana anterior, pero que deja en el ambiente un tono algo negativo. "¿Rebote del gato muerto?", se preguntaba un analista a media tarde.

Sesión en la que los datos PMIs han sido el principal foco de atención de los inversores. Unos datos de actividad que muestran una preocupante ralentización económica en el último mes. Habrá que estar muy atento por si esa ralentización se extiende en el tiempo.

Más suben Ibex 35
Grifols-A	9,15€	0,11	1,19%
Naturgy	20,66€	0,20	0,98%
Aena	186,70€	1,00	0,54%
Iberdrola	12,20€	0,06	0,45%
Enagas	14,59€	0,06	0,41%
Más bajan Ibex 35
Bankinter	7,63€	-0,28	-3,49%
Caixabank	4,96€	-0,14	-2,67%
Laboratorios Ro...	83,85€	-2,20	-2,56%
Banco Santander	4,33€	-0,11	-2,45%
BBVA	9,15€	-0,20	-2,10%

Y decimos "preocupante" no sólo porque un menor vigor económico tendrá efecto sobre las cuentas de la cotizada, sino porque la estructura actual de los mercados de valores es muy vulnerable a las malas noticias. Así lo cree JPMorgan. Veamos lo que dice este banco de inversión de la mano del analista Jamie Chisholm:

Un rango de máximo a mínimo intradía de aproximadamente el 7% en Nvidia ayer jueves, dejó al fabricante de chips de IA con una caída del 3,5% en el día. Fue la comidilla de Wall Street ayer, y lo sigue siendo en la jornada de hoy.

¿La reversión indica el fin de la exuberancia que hizo que Nvidia se convirtiera brevemente en la compañía más valiosa del mundo, arrastrando a muchos jugadores de IA a su paso? ¿O es simplemente un breve episodio de toma de ganancias para una acción que los indicadores de impulso sugirieron que estaba en territorio de sobrecompra?

El tiempo dirá. Pero a juzgar por la forma en que una amplia franja de grandes acciones tecnológicas se vieron sacudidas por el cambio de sentido de Nvidia el jueves, la oscilación sugiere que un mercado que ha alcanzado niveles récord puede haberse vuelto cada vez más sensible a las dudas que surgen sobre narrativas de apoyo o malas noticias inesperadas.

Una razón de esta potencial fragilidad son las posiciones bajistas en mínimos históricos en activos importantes, considera un equipo de analistas de JPMorgan dirigido por Nikolaos Panigirtzoglou.

"Un apoyo para el mercado de valores estadounidense durante el año pasado provino de una disminución en el interés corto en los dos ETF de acciones más grandes, SPY (S&P500) y QQQ (Nasdaq100)", dicen en una nota publicada el jueves. Una posición corta simple se beneficia de vender un activo y recomprarlo a un precio más bajo. También se pueden utilizar para cubrir apuestas largas.

El equipo de JPMorgan explica que debido a que SPY y QQQ se encuentran entre los principales vehículos que utilizan los inversores para realizar apuestas sobre acciones a nivel de índice, la reducción del interés corto ha brindado apoyo a los índices a medida que esas posiciones cortas se fueron cubriendo gradualmente.

Ahora bien, puede darse el caso de que una reducción de las posiciones cortas en SPY y QQQ signifique que los inversores hayan acumulado posiciones cortas en acciones individuales. Pero JPMorgan dice que los datos no respaldan esto.

Entonces, ¿por qué han ido disminuyendo las posiciones cortas? JPMorgan cita tres razones: se ha vuelto difícil mantenerse corto en un mercado en fuerte crecimiento; las exigencias de los reguladores de mayor transparencia significan que las posiciones de los vendedores en corto son más fácilmente exprimidas por otros; y algunos cortos se han visto disuadidos por lo que sucedió durante el frenesí de las acciones de memes de 2021.

De hecho, los activos bajo gestión de fondos de cobertura de acciones con tendencia corta han estado disminuyendo drásticamente en los últimos años, según datos de Hedge Fund Research.

Y a medida que caen las posiciones cortas, la proporción de acciones mantenidas en carteras por inversores no bancarios a nivel mundial también alcanza su nivel más alto desde la gran crisis financiera.

“[E]ste soporte de flujo constante proveniente de la cobertura gradual de posiciones cortas ha suprimido la volatilidad realizada, creando espacio adicional (para la volatilidad dirigida a inversionistas o inversionistas con marcos de gestión de riesgos basados ​​en la volatilidad) para tomar mayores posiciones de acciones en términos nocionales”. dice JPMorgan.

En esencia, la disminución de las posiciones cortas en SPY y QQQ se ha convertido en una apuesta a que la volatilidad se mantenga baja, según el equipo de JPMorgan.

"Y dado lo bajo que es su interés a corto plazo en este momento, este volumen implícito de operaciones cortas parece bastante extendido según los estándares históricos, lo que representa una vulnerabilidad para las acciones estadounidenses en un escenario en el que las noticias negativas comiencen a revertir la caída del interés a corto plazo del año pasado", concluye el banco.