Comentario Apertura III: "El miedo a una recesión en Estados Unidos arrastra las bolsas"

Las bolsas europeas abren fuertemente a la baja, recogiendo una sesión negativa en Asia, con el Nikkei cediendo más de un 5% en apertura (tras c.-6% del viernes 2 de agosto) arrastrado por la fortaleza del yen, que ha alcanzado su mayor nivel frente al dólar desde enero en 144 yen/USD. Una apreciación del yen que viene después de conocerse el mal dato de empleo en EE.UU.

Y es que el informe oficial de empleo vino a corroborar lo que ya adelantó el ADP de empleo privado, una ralentización en el ritmo de creación de puestos de trabajo (con nóminas no agrícolas moderando hasta 114.000 en julio vs +175.000e y vs +206.000 anterior, tasa de paro subiendo hasta el 4,3%, vs 4,1%e y anterior, y salarios moderándose a +3,6% vs +3,7%e y vs +3,9% previo). Este mal dato, no ha hecho más que aumentar los temores a un aterrizaje brusco de la economía americana y por tanto a que la Fed llegue tarde a evitar una desaceleración excesiva con importante daño al empleo.

En este punto, y con 44 días por delante hasta la próxima reunión de la Fed (18 de septiembre), las probabilidades de una bajada de 50 pb han aumentado hasta el 80,5% frente al 19,5% de una rebaja de 25 pb (vs 74% y 26% el viernes 2 de agosto respectivamente).

De nada han servido las declaraciones del presidente de la Fed de Chicago que apuntaban a que quedan muchos datos por conocerse y que la Fed no va a basar su decisión en un dato aislado.

Un mensaje que también quiso corroborar el Presidente de la Fed de Richmond (con voto) recalcando que una rebaja de tipos de 50 pb normalmente está asociado a una economía que se está deteriorando rápidamente, y que no es el caso de la economía americana con los datos conocidos hasta julio, cuyo nivel de avance sigue siendo razonable con un nivel normalizado de medio-largo plazo.

Esta mañana ya hemos conocido en China los PMIs Caixin: mejor lectura en servicios 52,1 (vs 51,4e vs 51,2 anterior) y compuesto 51,2 (52,8 anterior). También se publicarán hoy los PMIs finales de julio, servicios y compuesto, a nivel global, sin previsión de grandes cambios respecto a los preliminares.

Por lo que respecta a la temporada de resultados, el balance en EE.UU. sigue siendo mixto en comparativa con las expectativas. Hasta la fecha ya han publicado el 75% de las compañías del S&P 500, con el 78% batiendo las estimaciones de mercado en BPA, por encima de la media de los últimos 5 años y 10 años del 77% y 74% respectivamente. En agregado, el beneficio neto se ha situado un 4,5% por encima de las estimaciones (vs +8,6% media 5 años y +6,8% media 10 años).

De cara a esta semana, consideramos que el único dato con potencial impacto significativo en mercado será el ISM de servicios en EE.UU. (lunes), que se espera que vuelva a zona de expansión en julio (51,3e) tras la fuerte caída del mes de junio (48,8). En caso de no confirmarse esta recuperación, podrían intensificarse los temores a una desaceleración excesiva de la economía americana, teniendo en cuenta el elevado peso de los servicios en el PIB.

El resto de datos macro de interés vendrán de China: balanza comercial con exportaciones e importaciones (miércoles), y datos de precios (IPP, IPC viernes), que en términos generales seguirán mostrando una débil economía doméstica en julio, con presiones deflacionistas, y donde el único punto fuerte está en el sector exterior, a costa de un creciente malestar de sus socios comerciales (mayores volúmenes de exportaciones chinas a costa de menores precios).

En cuanto a nuestra Visión de Mercado, hemos presentado actualización de cara al verano. Seguimos pensando que las bolsas podrían ofrecer mejores puntos de entrada ante la materialización de algunos riesgos (elecciones, extensión del conflicto en Oriente Medio, ciclo, inflación), aunque las tomas de beneficios deberían ser limitadas con el apoyo de la rotación sectorial, las bajadas de tipos de interés y el aterrizaje suave de la economía global.