Comentario Apertura III: “Desenlace sin desenlace en Francia. Europa débil. Pérdida de impulso.”

Inicio de semana con el foco sobre Francia tras la 2ª vuelta de las elecciones. Vuelco electoral del NFP que se sitúa como primera fuerza, seguida por el partido de Macron y la Agrupación Nacional en tercer lugar.

El Nuevo Frente Popular reclama gobernar y quiere llevar a cabo su programa, el cual implicaría mayor intervencionismo y un incremento del gasto público en un país cuyos fundamentales están tocados (déficit/deuda). Macron mantiene la incertidumbre sobre qué rumbo tomará el gobierno y la posibilidad de que ceda ante el NFP conduce a una ampliación de rentabilidades de los bonos europeos y a la debilidad de las bolsas. Durante el martes y miércoles tendremos las comparecencias de Powell ante Senado/Congreso. No esperamos grandes novedades, manteniendo el optimismo en torno a la inflación y reafirmando el enfriamiento del mercado laboral.

La segunda parte de la semana estará dominada por referencias procedentes de EE.UU. Lo más relevante en el plano macro serán los indicadores de precios. El IPC (jueves) de junio nos dejará una lectura mixta. La lectura general seguirá con su tendencia a la baja (+3,1% esperado desde +3,3%), pero la Subyacente podría estancarse en el entorno del +3,4%. Es determinante que la inflación siga su curso hacia el objetivo de la Fed, de cara a aumentar las probabilidades de ver la primera bajada de tipos en el último tramo del año. Tras estas referencias clave, llegará el inicio formal de la temporada de resultados americana (viernes), clave de cara a dar soporte a las bolsas en la segunda mitad del año tras un buen inicio. El pistoletazo de salida lo darán, como viene siendo habitual: JPMorgan (BPA esperado +3%), Citi (-2%) o Wells Fargo (-2%) entre otros. Esto no será representativo para una temporada de resultados (2T 2024) para la que se espera un incremento de BPAs cercano al +9%. Lo cierto es que más allá de los resultados en sí, el mercado se fijará en las guías que publiquen las compañías de cara a próximos trimestres/conjunto del año. Esto es particularmente importante. Solo hay que remontarse dos semanas atrás para ver las consecuencias de unas guías débiles (Nike -20%).

En definitiva, tendremos una semana de volatilidad ante la concentración de referencias. Aparentemente serán positivas, pero es importante que ninguna de estas variables descarrile para dar soporte al buen tono que las bolsas mantienen. Europa se mostrará más débil al menos hasta que se resuelvan las incertidumbres en torno a Francia mientras que EE.UU. estará más soportada por macro y resultados. De otro modo, sí que podríamos ver una cierta toma de beneficios tras un excelente primer semestre para las bolsas en Europa (+10%) y EE.UU. (+16%/+20%).