Comentario Apertura II: “Semana grande de bancos centrales, resultados y macro”

Las bolsas europeas abren al alza en una semana que contará con grandes protagonistas, tanto a nivel macro como de resultados empresariales y de reuniones de bancos centrales, entre las que destacan las de la Fed y el Banco de Japón (miércoles) y la del Banco de Inglaterra (jueves).

En el caso de la Fed, esperamos tipos estables en 5,25%-5,5%, si bien la moderación vista en los últimos datos de inflación, mercado laboral y consumo privado deberían permitir un tono más "dovish" de Powell, que ya en sus últimas comparecencias se ha mostrado más confiado en alcanzar el objetivo de inflación del 2%. El deflactor del consumo privado subyacente, conocido el pasado viernes, se mantuvo en 2,6% (vs ligera moderación esperada a 2,5%e), pero lejos de reducir las probabilidades de recorte de tipos en septiembre, las incrementó ligeramente. La reunión de banqueros centrales en Jackson Hole (finales de agosto) podría ser el foro para anunciar explícitamente el inicio de recorte de tipos en septiembre (probabilidad de -25 pb superior al 100%).

En lo que respecta al Banco de Japón, el consenso está dividido en si habrá una segunda subida de tipos de interés (60% de probabilidad de +10 pb), a la vez que espera una reducción moderada en las compras de bonos. Las razones para esperar a septiembre antes de implementar una nueva subida de tipos estarían relacionadas con un débil consumo privado y evitar interferir con las elecciones presidenciales previstas para septiembre. A favor de subir en la reunión de esta semana, tendríamos la necesidad de ir normalizando la política monetaria nipona tras su periodo ultraexpansivo. En cualquier caso, el punto de inflexión en las políticas monetarias de la Fed (tipos a la baja) y del BoJ (tipos al alza) debería seguir apoyando al Yen (+5% en julio) a medio plazo, si bien en caso de optar el BoJ por retrasar su siguiente subida podríamos ver cierto freno a sus avances en el corto plazo.

En el caso del Banco de Inglaterra, el mercado ha aumentado la probabilidad de recorte esta semana (70% de probabilidades de -25 pb), aunque no se puede descartar que espera a septiembre, en un contexto de mejora de los indicadores de actividad a lo que se suma una inflación de servicios y salarios que sigue resistiéndose a bajar, aun cuando la tasa general sigue moderándose.

A nivel macro, esperamos que los datos que se conozcan esta semana vengan a reforzar la expectativa de bajadas de tipos en septiembre, tanto de la Fed como del BCE.

En el caso de EE. UU. tendremos referencias del mercado laboral (encuesta de vacantes JOLTS martes, ADP de empleo privado miércoles e informe oficial de empleo viernes), con expectativas de moderación en el ritmo de creación de empleo y ralentización en los salarios. En la misma dirección de desaceleración económica gradual deberían apuntar el ISM manufacturero (jueves, con previsión de estabilidad en zona de contracción) y la confianza consumidora del Conference Board (martes, con empeoramiento previsto).

En Europa se publicarán los PIB 2T24 (Eurozona, España, Alemania y Francia, martes), que en línea con lo anticipado por las encuestas más adelantadas de ciclo mostrarán una desaceleración respecto al crecimiento del 1T24. Por otra parte, contaremos con los primeros IPCs de julio (España y Alemania martes, Eurozona, Francia e Italia miércoles), que podrían mostrar un tono mixto por economías (diferentes efectos base), pero con relajación adicional en el IPC subyacente de la Eurozona hasta 2,8%e (2,9% anterior en junio, cuando se resistió a seguir bajando) y estabilidad en la general (2,5%e).

Por último, China publicará también indicadores adelantados de julio (PMIs oficiales y PMI Caixin manufacturero), con previsión de lecturas en torno a 50, indicando un estancamiento de la economía del gigante asiático.

En el plano empresarial, la semana entrante continuará con resultados de las grandes empresas tecnológicas americanas (Amazon, Meta, Microsoft y Apple, mientras que en España conoceremos con numerosas publicaciones de resultados: Acciona, Acciona Energía, ACS, Aena, Amadeus, ArcelorMittal, BBVA, Caixabank, CAF, Cellnex, Colonial, Deoloeo, Ebro Foods, Ence, Faes Farma, Ferrovial, Fluidra, Gestamp, Grifols, IAG, Indra, Meliá, Prosegur, Redeia, Renta 4 Banco, Rovi, Telefónica, Talgo, Técnicas Reunidas, Unicaja. En Portugal, Corticeira Amorim.

A nivel de mercado, consideramos que el comportamiento de los mercados seguirá condicionado por el tono de los datos macroeconómicos y de los resultados empresariales, sin perder de vista el ámbito político.