Comentario Apertura II: "La reacción de Nvidia muestra el grado de exigencia del mercado. Hoy vuelta a la macro"

Apertura con ligeras caídas en Europa recogiendo los resultados de Nvidia después del cierre americano, que llevan a recortes en los futuros del Nasdaq, -0,5%.

La compañía -7% en los mercados "after hours" tras incumplir con las previsiones de ventas más optimistas para el 3T24. Aun así, las ventas del 2T superaron las estimaciones y la guía de ingresos 3T se situó en línea con la media del consenso (32.500 mln usd guía vs 31.900 mln usd media consenso), aunque por debajo del rango alto de las estimaciones del mercado, 37.900 mln usd, lo que llevó a una parte del mercado a cuestionar su capacidad para mantener los ritmos de crecimiento tan elevados que registraba en los últimos trimestres y que son el principal termómetro de la solidez de la demanda de IA. Una señal de que, pese a que los resultados y la guía fueron buenos, el mercado exige más.

Hoy la atención vuelve al plano macro, donde contaremos con referencias importantes en Europa, con los primeros datos de inflación de agosto, en concreto en Alemania (+2,1%e i.a. vs +2,3% anterior) y en España (+2,4%e i.a. general vs +2,8% anterior, subyacente +2,6%e i.a. vs +2,8% anterior).

Esta moderación adicional esperada podría marcar el camino para el IPC de la Eurozona el viernes (+2,2%e i.a. general vs +2,6% anterior, subyacente +2,8%e i.a. vs +2,9% anterior), validando las expectativas de que el BCE continúe recortando los tipos de interés en septiembre (-25 pb), en un contexto en el que los indicadores más adelantados de ciclo (hoy encuestas de confianza de agosto) apuntan a cierta pérdida de pulso de la actividad económica.

Aún así, es previsible que las bajadas de tipos sean graduales en tanto en cuanto la mejora adicional de la inflación general se debe fundamentalmente al efecto base de la energía, mientras que la inflación subyacente sigue en niveles algo tensionados y la inflación de servicios podría mantenerse elevada en torno a +4%.

Por su parte, EE. UU. publicarán la revisión del PIB 2T24, que debería despejar los temores a un fuerte frenazo económico (+2,8%e intertrimestral anualizado, en línea con el dato preliminar y vs +1,4% anterior) y venir acompañado de una moderación en los precios (deflactor del consumo privado subyacente +2,9%e i.a., igualando la primera lectura, y vs +3,7% en 1T). Más relevante aún será el dato de desempleo semanal, que podría mantenerse en los niveles de la semana previa, apuntando a un aterrizaje suave del mercado laboral, en el que el próximo dato más relevante llegará el viernes 6 de septiembre con el informe oficial de empleo de agosto. Cierta recuperación en las cifras de creación de empleo tras el débil dato de julio debería moderar las excesivas expectativas de recortes de tipos de la Fed en 2024 (4 según el consenso de mercado vs 2 R4e) y 2025 (5 adicionales) a la vez que restar presión al dólar que se ha depreciado un 3% en agosto vs euro hasta 1,12.

Por otro lado, destacar en negativo las revisiones a la baja del PIB de China por parte de grandes brokers globales. En esta ocasión es UBS, que rebaja sus previsiones de PIB 2024 a +4,6% (anterior +4,9%) y 2025 a +4% (anterior +4,6%). Se suma así a otros brokers como JP Morgan y Nomura que pronostican un crecimiento chino inferior al objetivo gubernamental del +5% ante el lastre que está suponiendo el sector inmobiliario para el consumo y la riqueza de las familias.

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