Comentario Apertura I: "Índices bursátiles europeos sin grandes cambios, en un ambiente de tensa espera y de escasa actividad"

A la espera de conocer lo que decide hacer la Reserva Federal (Fed) en materia de tipos de interés en la reunión de dos días que comienza hoy de su Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), las bolsas europeas y estadounidenses aprovecharon la sesión de ayer para consolidar los avances que registraron la semana precedente, lo que llevó a los índices, en una sesión de reducida actividad, a cerrar de forma mixta y sin grandes cambios.

Durante la jornada, tanto en las principales plazas europeas como en las estadounidenses, el sector tecnológico se convirtió en un lastre para los índices, con los inversores apostando por otros sectores/valores que se han quedado algo rezagados en lo que va de ejercicio. Así, sectores como el de la energía, el financiero, el de seguros, el de materiales y otros de corte más defensivo como el de las utilidades o el de las telecomunicaciones lideraron AYER las alzas en la mayoría de estos mercados. Todo parece apuntar que la rotación sectorial iniciada sin mucha convicción hace unos meses sigue su curso, al menos hasta que se conozca MAÑANA qué es lo que “hace y dice” la Fed en materia de política monetaria.

En ese sentido, cabe señalar que las expectativas de los inversores en lo que hace referencia al importe de la reducción de los tipos oficiales que se espera anuncie MAÑANA el banco central estadounidense han cambiado sustancialmente en menos de una semana. Así, si la semana pasada el mercado apostaba claramente porque la Fed comenzaría su proceso de bajadas de tipos con un recorte de 25 puntos básicos, actualmente los futuros dan una probabilidad de casi un 70% a que éste será de medio punto porcentual. Este hecho se reflejó AYER en la fortaleza mostrada por los bonos estadounidenses y en la debilidad que experimentó el dólar. Algunas declaraciones algo ambiguas de miembros y ex miembros de la Fed han dado pie a que los inversores esperen ahora una Fed más agresiva. La presión de los mercados sobre los miembros del FOMC y su presidente, Powell, es ahora muy elevada, al no haber sido éstos capaces en esta ocasión de “telegrafiar” claramente qué es lo que van a hacer.

Como señalamos AYER, adelantar cuál va a ser la reacción de los mercados si se da cualquiera de los dos escenarios: el de una rebaja de 25 puntos básicos o el de una de 50 puntos básicos, es muy complicado.

El primer caso demostraría que la Fed no está demasiado preocupada por el estado de la economía estadounidense, apostando, por ello, por comenzar a relajar su política monetaria restrictiva de forma paulatina, sin prisas. Los inversores que esperan una actuación más contundente podrían reaccionar de forma negativa, tanto en los mercados de bonos como en los de acciones, aunque no lo tenemos muy claro en el segundo caso. Estas mismas dudas nos plantea el segundo escenario. Si la Fed opta por una rebaja más contundente de sus tasas de interés oficiales podría trasmitir dudas sobre el estado real de la economía de EEUU a los inversores. No obstante, una gran parte del mercado apuesta por esta decisión, por lo que podrían verse defraudadas sus expectativas. Por tanto, consideramos que a día de HOY adelantar la decisión de la Fed o la reacción de los mercados a la misma es como lanzar una moneda al aire. Es por ello factible que muchos inversores opten por cubrir algunas posiciones y por mantenerse al margen del mercado hasta entonces.

HOY, y a diferencia de AYER, la agenda macroeconómica del día trae citas relevantes, como es la publicación en Alemania de los índices que miden el sentimiento que sobre la economía del país tienen los grandes inversores y los analistas, índices que elabora mensualmente el instituto ZEW. El consenso de analistas espera que tanto el índice que evalúa la percepción que tienen estos colectivos de la situación actual por la que atraviesa la economía alemana como el que mide sus expectativas sobre la misma hayan seguido deteriorándose en septiembre. Además, esta tarde se publicarán en EEUU las ventas minoristas y la producción industrial del mes de agosto. En ambos casos se esperan pocas variaciones con respecto al mes precedente. Un mal dato de ventas minoristas creemos que haría aumentar aún más la probabilidad que dan los inversores a una rebaja de los tipos oficiales de medio punto porcentual.

Para empezar, esperamos que HOY los principales índices bursátiles europeos abran sin grandes cambios, en un ambiente de tensa espera y de escasa actividad. Posteriormente, será la tendencia que adopte Wall Street tras su apertura la que determine cómo cierran las bolsas europeas. Por lo demás, decir que esta madrugada las bolsas asiáticas que han abierto -las de China, Corea y Taiwán siguen cerradas por festividad local- han cerrado de forma mixta, con la japonesa, que abría HOY tras haber permanecido cerrada AYER, liderando los descensos, lastrada por el negativo comportamiento de los valores del sector tecnológico. Por su parte, el dólar recupera algo del terreno cedido AYER; los bonos vienen ligeramente a la baja, lo que conlleva un pequeño repunte de sus rendimientos; el precio del crudo continúa al alza; y el del oro viene algo a la baja.

Juan J. Fdez-Figares

Director de Gestión IICs