Comentario Apertura I: "Hoy los mercados financieros occidentales volverán a ser puestos a prueba"

Ayer en los mercados financieros occidentales asistimos a la típica sesión de reducción de riesgo, en la que los inversores optaron por incrementar sus posiciones en activos considerados como “seguros”, como es el caso de los bonos, y bajaron su exposición en los catalogados como de mayor riesgo, como la renta variable.

Todo ello provocó que los principales índices de las bolsas europeas cerraran el día con significativas caídas, y que los precios de los bonos volvieran a repuntar por segunda sesión de forma consecutiva, provocando una nueva reducción de sus rendimientos. Además, cabe destacar que en estas bolsas AYER se produjo una rotación desde los sectores más ligados al ciclo económico, como los relacionados con las materias primas, los de la energía, los industriales y los bancos, entre otros, hacia los sectores de corte más defensivo, como las utilidades, las compañías de consumo básico, los valores del sector de la alimentación y los de la sanidad, compañías todas ellas que ofrecen productos y servicios con baja elasticidad de la demanda.

Más suben Ibex 35
Inditex	43,93€	0,87	1,98%
Sacyr	3,44€	0,06	1,69%
Caixabank	5,03€	0,08	1,63%
BBVA	9,46€	0,15	1,61%
Solaria Energí...	12,10€	0,19	1,57%
Más bajan Ibex 35
Merlin Prop.	11,22€	-0,17	-1,52%
Ferrovial SE	36,50€	-0,36	-0,99%
Unicaja Banco	1,28€	-0,01	-0,94%
Melia Hotels	8,07€	-0,07	-0,87%
IAG	2,06€	-0,01	-0,29%

En Wall Street el comportamiento de los mercados fue bastante similar, aunque en este mercado los principales índices fueron capaces, tras una jornada de continuas idas y vueltas, de cerrar todos ellos con ligeros avances. No obstante, en esta bolsa también fueron los sectores de corte defensivo, además del tecnológico, los que mejor se comportaron, mientras que los catalogados como cíclicos terminaron la sesión a la baja, como en las bolsas europeas. Los bonos, por su parte, también subieron, lo que conllevó una nueva reducción de sus rendimientos, rendimientos que de este modo se han alejado en pocos días de sus niveles más altos del año.

El factor que ha llevado a los mercados financieros a comportarse de este modo ha sido la publicación en EEUU de una serie de indicadores macroeconómicos que apuntan a una mayor debilidad de la esperada de esta economía.

Si hasta hace poco las cifras macroeconómicas que se venían publicando apuntaban a una aceleración del crecimiento de esta economía en el 2T2024, la reciente publicación del el ISM manufacturas de mayo, que mostró una mayor contracción de la actividad en el sector de la esperada y, AYER, de las cifras de empleos ofertados, que descendieron también más de lo proyectado, unido a los comentarios de varias compañías de distribución minorista sobre la mayor debilidad de la demanda de sus productos, han hecho “saltar algunas alarmas”, con muchos inversores volviendo a contemplar la posibilidad de que la economía estadounidense termine entrando en recesión.

En nuestra opinión, todavía no estamos allí, pero es una posibilidad que no debe descartarse por completo. En este sentido, señalar que, si bien la Reserva Federal de Atlanta ha revisado a la baja su expectativa de crecimiento para el PIB del 2T2024 sensiblemente, aún contempla una expansión de esta variable en términos intertrimestrales anualizado del 1,8% (antes esperaba un crecimiento del 2,7%), crecimiento que es superior al alcanzado en el 1T2024 (+1,3%).

De todos modos, a partir de ahora, y a diferencia de lo que venía ocurriendo en los últimos meses, los malos datos macroeconómicos serán tratados por los inversores como lo que son, malos datos. El escenario “ideal” que venían descontando los inversores en el que la economía estadounidense seguía creciendo a un fuerte ritmo y la Reserva Federal (Fed) bajaba sus tasas de interés de referencia no se va a dar. Es más, la Fed necesita que la economía se ralentice, lo que no implica que entre en recesión, para que la inflación termine de moderarse, antes de poder comenzar a bajar tipos. Si bien este escenario es algo más duro de asimilar para los inversores, es el más probable.

HOY los mercados financieros occidentales volverán a ser puestos a prueba, ya que a lo largo del día se publican importantes indicadores macroeconómicos. Así, esta mañana se darán a conocer en la Eurozona y sus principales economías y en el Reino Unido las lecturas finales de mayo de los índices adelantados de actividad del sector servicios, los PMIs servicios que elabora S&P Global y que se espera confirmen que la actividad en el sector se está recuperando, lo que implica, dado el elevado peso relativo del mismo en estas economías, que estos países siguen alejándose de la recesión en la que algunos de ellos han entrado de forma puntual y que otros han sido capaces de evitar por un estrecho margen.

Por la tarde y en EEUU, se publicará también el PMI servicios, que se espera que muestre fortaleza, así como el ISM servicios, un índice similar que es más seguido por los inversores en Wall Street y que se espera apunte a un estancamiento de la actividad en el sector. Además, en este país la procesadora de nóminas ADP publicará las cifras de creación de empleo privado neto en mayo. Si estos dos últimos indicadores no cumplen con lo esperado, y muestran mayor debilidad de lo proyectado, es factible que las bolsas reaccionen de forma negativa.

Para empezar, esperamos que las bolsas europeas abran al alza, intentando recuperar parte de lo cedido AYER, con los sectores/valores más expuestos al mercado chino, como es el caso del de gran lujo, haciéndolo mejor en términos relativos, “celebrando” de esta forma la publicación del PMI servicios de China del mes de mayo, el que publica el grupo de medios Caixin, que ha mostrado el ritmo de expansión mensual más elevado en 10 meses, superando además lo esperado por el consenso de analistas. Posteriormente, serán los mencionados indicadores macroeconómicos, especialmente el ISM manufacturas de EEUU y los datos de empleo privado de mayo del mismo país los que determinen la tendencia que adoptan las bolsas al cierre de la jornada. Por lo demás, comentar que las bolsas asiáticas han cerrado de forma mixta; que el dólar y el precio del crudo se muestran estables y que los rendimientos de los bonos repuntan ligeramente.

Juan J. Fdez-Figares

Director de Gestión IICs