Comentario Apertura I: "Bolsas europeas al alza, en línea con el comportamiento mostrado por la mayoría de las bolsas asiáticas"

Las bolsas europeas y estadounidenses cerraron el pasado viernes un mes de mayo bastante positivo, lo que permitió a sus principales índices recuperar parte de lo cedido durante el mes de abril.

Sin embargo, estos índices, la mayoría de los cuales en un momento dado del mes llegaron a marcar nuevos máximos anuales, algunos de ellos incluso máximos históricos, cedieron parte del terreno ganado al comienzo de mayo durante las dos últimas semanas del mes, lastrados por el negativo comportamiento de los precios de los bonos, factor éste que llevó a sus rendimientos a situarse por momentos muy cerca de sus niveles más elevados del año.

Detrás de este negativo comportamiento de los bonos están las dudas que siguen teniendo los inversores sobre las decisiones que en materia de política monetaria adoptarán los principales bancos centrales en los próximos meses, dudas generadas por el hecho de que el proceso desinflacionista parece haberse ralentizado tanto en Europa, donde la inflación repuntó ligeramente en el mes de mayo, como, sobre todo, en EEUU, donde esta variable lleva ya cuatro meses resistiéndose a bajar. Si bien este factor pesó en el comportamiento de las bolsas en mayo, la buena temporada de resultados empresariales trimestrales fue el principal catalizador de las alzas de los mercados de renta variable occidentales durante el mes, contrarrestando de esta forma el impacto negativo del repunte de los rendimientos de los bonos durante el mes.

Más suben Ibex 35
Acciona	120,90€	3,00	2,54%
Fluidra	22,78€	0,44	1,97%
IAG	2,05€	0,04	1,79%
Grifols-A	9,49€	0,16	1,74%
Acciona Energí...	21,74€	0,34	1,59%
Más bajan Ibex 35
Laboratorios Ro...	87,05€	-0,70	-0,80%
Caixabank	5,29€	0,02	0,30%
Telefónica	4,30€	0,02	0,44%
Mapfre	2,22€	0,01	0,45%
REDEIA CORP	16,62€	0,08	0,48%

En este sentido, señalar que la principal cita que afrontarán los inversores en la presente semana será la reunión que celebrará el jueves el Consejo de Gobierno del BCE, reunión en la que se da por hecho que la máxima autoridad monetaria de la Eurozona bajará sus tasas de interés de referencia en 25 puntos, dejando la principal en el 4,25% y la de depósito en el 3,75%. No obstante, y dado que esta actuación ya está descontada por los mercados, lo realmente importante será conocer qué es lo que piensa hacer el BCE a continuación: si volverá a bajar sus tasas en la reunión de su Consejo de Gobierno de julio o si antes de volver a “mover ficha” esperará a comprobar que la inflación retoma la senda bajista.

En nuestra opinión, y salvo que la inflación de junio sorprenda gratamente a la baja, el BCE no volverá a actuar al menos hasta septiembre y ello siempre que la inflación se comporte como se espera y que la Reserva Federal (Fed) opte igualmente por aprovechar su reunión de septiembre para iniciar su proceso de bajadas de tipos.

Por tanto, será lo que indiquen sobre este tema el BCE en su comunicado post reunión y su presidenta, la francesa Christine Lagarde, en la rueda de prensa posterior a la reunión del Consejo lo que realmente “moverá” los merados de bonos y acciones en un sentido u otro.

Por lo demás, comentar que la agenda macroeconómica de la semana será intensa, comenzando HOY con la publicación en las principales economías de la Eurozona y en la región en su conjunto, en el Reino Unido y en EEUU de las lecturas finales de mayo de los índices adelantados de actividad del sector de las manufacturas, los PMIs manufacturas que elabora S&P Global y, en el caso estadounidense, también del ISM manufacturas que elabora the Institute for Supply Management (ISM).

Además, el miércoles se darán a conocer los mismos índices, pero correspondientes al sector de los servicios, índices que por el mayor peso relativo de este sector en el PIB de estos países son mucho más representativos del momento por el que atraviesan estas economías. Finalmente, el viernes y en EEUU se publicará el informe de empleo no agrícola del mes de mayo, informe que es muy seguido por los mercados dada la relevancia que da la Fed al comportamiento del mercado laboral estadounidense a la hora de definir su política monetaria.

Se espera que la economía del país haya seguido generando empleo a buen ritmo, aunque a uno más moderado del que se vio durante los primeros meses del año. No obstante, cualquier desviación significativa al alza o a la baja con relación a las cifras esperadas por el consenso de analistas provocará movimientos en las bolsas, con los inversores reaccionando negativamente a “las buenas noticias sobre el empleo”, y positivamente a “las malas”, al interpretar que un parón en el mercado laboral aumentará la probabilidad de bajadas de tipos por parte de la Fed, eso sí, siempre que las cifras no sean catastróficas, hecho éste que volvería a poner sobre la mesa la posibilidad de que la economía estadounidense entre en recesión.

Para empezar, esperamos que HOY las bolsas europeas inicien la semana al alza, en línea con el comportamiento mostrado por la mayoría de las bolsas asiáticas esta madrugada, y siguiendo además a los futuros de los principales índices bursátiles de Wall Street, que vienen al alza. La positiva lectura del PMI manufacturas de China del mes de mayo, el que publica el grupo de medios Caixin, que ha sorprendido al alza, creemos que servirá para animar a los valores relacionados con las materias primas minerales en las bolsas europeas.

Señalar, por último, que el dólar se muestra estable esta mañana, al igual que los rendimientos de los bonos, y que el precio del crudo cede ligeramente, y ello a pesar de que este fin de semana la OPEP+ ha optado por mantener sus recortes de producción hasta finales de año, siendo el objetivo principal de esta medida impulsar al alza el precio de esta materia prima algo que, como se ve, no siempre les funciona.

Juan J. Fdez-Figares

Director de Gestión IICs