Comentario Apertura: "Esperamos que las aguas vuelvan a su cauce en los mercados de valores occidentale"

Tras una dura semana para las bolsas europeas y estadounidenses, la peor para las primeras desde comienzos de agosto y la más negativa para las segundas desde marzo de 2023, en plena crisis bancaria estadounidense, los mercados de valores occidentales afrontan una nueva semana, en la que la reunión del Consejo de Gobierno del BCE, que se celebrará el jueves, centra gran parte de la atención de los inversores.

En las últimas semanas la preocupación sobre la potencial desaceleración del crecimiento económico en las principales economías desarrollas, especialmente de la estadounidense, ha sustituido a la “alta” inflación como el principal foco de preocupación para los inversores.

Más suben Ibex 35
PUIG BRANDS B	21,20€	0,55	2,59%
Repsol	11,73€	0,24	2,00%
Mapfre	2,24€	0,04	1,97%
BBVA	8,91€	0,16	1,82%
LOGISTA INTEGRA...	27,60€	0,50	1,81%
Más bajan Ibex 35
Amadeus-A	61,58€	-2,58	-4,19%
Iberdrola	13,16€	-0,51	-3,84%
REDEIA CORP	17,34€	-0,54	-3,11%
Endesa	19,45€	-0,45	-2,29%
Inmob. Colonial	5,99€	-0,12	-1,92%

Algo de eso pudimos observar el pasado vienes, cuando los mercados “sobre reaccionaron” a la publicación de los datos de empleo no agrícola de EEUU del mes de agosto, cifras que, si bien estuvieron algo por debajo de lo esperado, no indican en modo alguno, al menos por el momento, que esta economía se esté precipitando hacia la recesión.

Es más, en nuestra opinión los datos, sin ser magníficos, vinieron a mostrar que la economía estadounidense sigue creando empleo, aunque a un ritmo más bajo de lo que lo venía haciendo a comienzos de ejercicio y muy por debajo de lo que lo hizo durante casi dos años, tras la finalización de la pandemia.

Así, si bien las compañías están contratando menos trabajadores, de momento no están reduciendo sus plantillas, optando por mantener las mismas a los niveles actuales. Es más, con estas cifras de empleo no esperamos que la Reserva Federal (Fed) vaya a bajar sus tasas en la reunión de su Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de mediados de septiembre en más de 25 puntos básicos, escenario que es el que nosotros veníamos contemplando.

Por tanto, descartamos una rebaja superior, de medio punto porcentual, que es lo que una parte significativa del mercado ha venido descontando en las últimas semanas. Sí, creemos, no obstante, que las cifras abren la puerta a nuevas rebajas de tipos en lo que queda de año, siempre y cuando la inflación acompañe. Es más, el pasado viernes, tras la publicación del informe de empleo en EEUU, las bolsas inicialmente reaccionaron de forma positiva, mientras que los bonos cedían terreno, lo que indica que los datos no disgustaron a los inversores.

Posteriormente, una nueva oleada de ventas en el sector tecnológico, lideradas por las acciones de Broadcom (AVGO-US), que cedieron al cierre de la jornada más del 10%, provocó que los principales índices de las bolsas estadounidenses se giraran a la baja, arrastrando tras de sí a los europeos.

Cabe recordar que la compañía había publicado sus cifras trimestrales la noche precedente y, a pesar de batir las estimaciones de los analistas tanto en ventas como en beneficio neto, sus expectativas de resultados futuros no habían alcanzado lo esperado por el mercado.

Así, el temor a una ralentización del crecimiento económico y el cuestionamiento que vienen haciendo muchos inversores de las valoraciones alcanzadas por los valores del sector de la tecnología, especialmente por todos los relacionados con el fenómeno de la Inteligencia Artificial (IA), puede explicar, en parte, la fuerte caída de las bolsas occidentales el pasado viernes.

HOY esperamos que las “aguas vuelvan a su cauce” en los mercados de valores occidentales, al menos momentáneamente, mientras que los inversores esperan

i) la publicación el miércoles de la inflación estadounidense del mes de agosto, que se estima que haya seguido reduciéndose, y, sobre todo,

ii) el jueves, la decisión que en materia de tipos de interés dé a conocer el BCE. Nosotros apostamos claramente por una nueva rebaja de 25 puntos básicos de las tres tasas de interés de referencia del BCE, ya que la reciente desaceleración tanto del ritmo de crecimiento de los salarios y como de los precios de los servicios en la Eurozona creemos que da suficiente margen de maniobra a la institución para volver a reducir sus tipos.

No obstante, será interesante analizar el nuevo cuadro macroeconómico que dará a conocer el BCE, en el que se espera que revise a la baja el crecimiento económico para la región.

De ser así, y mostrarse además el Consejo optimista con relación al control de la inflación, es posible que el BCE opte por volver a bajar sus tasas en dos ocasiones más antes de que finalice el ejercicio, escenario éste que es el que mayoritariamente contemplan los inversores.

Cualquier señal por parte del Consejo que desmienta este escenario entendemos que sería negativamente recibido por los inversores. Hasta entonces, creemos que los inversores actuarán con mucha prudencia, aunque, como hemos señalado, esperamos que con mayor tranquilidad a la mostrada a finales de la semana pasada.

Para empezar, esperamos que HOY las bolsas europeas abran al alza, intentando recuperar algo de lo cedido el viernes, en una sesión en la que la agenda macroeconómica es muy liviana y no debe tener impacto en la marcha de los mercados. Por lo demás, comentar que las bolsas asiáticas han cerrado esta madrugada de forma mixta, lejos de sus niveles más bajos de la sesión; que el dólar recupera terreno frente a las principales divisas; que los precios de los bonos ceden y sus rendimientos repuntan ligeramente; y que los precios del petróleo y del oro vienen al alza.

Juan J. Fdez-Figares

Director de Gestión IICs