Comentario Apertura: "Batería de datos macro y resultados marcarán la sesión"

Apertura europea plana, con buenos resultados de Alphabet ayer después del cierre americano apoyados por su negocio en la nube (cotización +6% en los mercados fuera de hora), y a la espera de nuevas cifras 3T24 (hoy Microsoft y Meta Platforms en EE. UU., mientras que en España será el turno de Unicaja, Indra, Endesa, Redeia y Aena).

Con las elecciones americanas cada vez más cerca, el oro marca esta mañana un nuevo máximo histórico en 2.787 usd/onza.

Durante la jornada de hoy, más allá del plano empresarial, la atención estará en la macro. En EE. UU. destacamos la encuesta privada ADP, donde se espera cierta moderación (111.000e) tras el buen dato anterior (143.000) y después de conocer ayer las vacantes JOLTS (que se moderaron más de lo previsto, hasta 7,4 mln, su menor nivel desde marzo 2021, lo que nos lleva a una ratio vacante/desempleado de 1,1x). Ambos datos serán anticipo del informe oficial de empleo que se publicará el viernes, y donde el consenso espera una notable desaceleración (110.000e nóminas no agrícolas vs 254.00 anterior), aunque afectada por factores puntuales (huracanes, huelgas), por lo que la lectura que se haga deberá ser prudente. De hecho, el rango de estimaciones es muy amplio, de -10.000 a +181.000. Por tanto, y dada la dificultad de interpretar el grado de fortaleza subyacente del mercado de trabajo, consideramos que las lecturas derivadas en términos de implicaciones en bajadas de tipos de la Fed deberían ser limitadas. Actualmente el mercado descuenta 98% de probabilidad de -25 pb el 7-noviembre y 80% de probabilidad de -25 pb el 18-diciembre, a los que se sumarían otros -100 pb a lo largo de 2025 (en total, -200 pb contando los -50 pb ya materializados, hasta un nivel de llegada del 3,5%).

Asimismo, será hoy relevante la primera lectura del PIB americano 3T24 que debería seguir mostrando una economía muy sólida, +2,9%, similar ritmo de crecimiento que en 2T (+3%), apoyada por un consumo privado altamente resiliente, que de hecho podría acelerarse hasta +3,3%e vs +2,8% en 2T, y cuyo futuro dependerá de la evolución del mercado laboral.

Datos de PIB 3T24 que también conoceremos en Europa. En la Eurozona se prevé mantenimiento de crecimientos trimestrales de +0,2%, con la debilidad de Alemania (se espera segundo trimestre consecutivo de crecimiento trimestral negativo, lo que se califica como recesión técnica, aunque más bien podríamos hablar de estancamiento) compensada por el mejor tono de periféricos como España (+0,6%e vs +0,8% anterior). Francia ya ha publicado, superando previsiones (+0,4% vs +0,3%e y +0,2% en 2T), aunque estos datos están impulsados por la celebración de los JJ.OO.

Destacamos también la publicación de los primeros datos de inflación de octubre, sin grandes cambios esperados en Alemania (1,8%e i.a. vs 1,6% anterior), Francia (con esperada estabilidad en 1,1%e i.a.) y España (1,7%e i.a. general vs 1,5% anterior, 2,3%e i.a. subyacente vs 2,4% previo).

Veremos si estos datos tienen impacto en las expectativas del mercado de bajadas de tipos del BCE: 53% de probabilidad de -50 pb (12-diciembre) y otros -100 pb en 2025, que sumados a los -75 pb ya materializados, llevarían a un recorte total de -200/-225 pb en total hasta un nivel de llegada en torno al 2% en 2025.