Bancos Europeos: ¿Hay que empezar a preocuparse?

La encuesta trimestral que el BCE realiza a la banca (Bank Lending Survey), refleja una caída en la demanda de crédito y un endurecimiento “moderado” en las condiciones de financiación. Lo más importante es que el sector anticipa una mejora en la demanda de crédito para 1T 2024.

Principales conclusiones:

(1) La banca endurece las condiciones de financiación en 4T 2023, pero menos que en trimestres anteriores. Destaca el encarecimiento de la financiación en el sector inmobiliario, la construcción y el crédito al consumo (riesgo percibido al alza),

(2) el sector tiene la intención de endurecer “algo más” las condiciones de financiación en 1T 2024 y

(3) la caída en la demanda de crédito se explica por la subida de los tipos de interés (BCE) y la contracción de la inversión empresarial.

Opinión de Bankinter

Valoramos positivamente el cambio a mejor previsto en la demanda de crédito y la gestión del riesgo de las entidades porque:

(1) la caída en la demanda de crédito durante 2023 no es una sorpresa (incertidumbre macro, geopolítica & tipos altos). La clave ahora es que el ritmo de caída pierde inercia en 4T 2023 (vs 9M 2023) y es el primer síntoma de un cambio a mejor en la actividad comercial

(2) por primera vez desde 1T 2022, el sector espera un aumento en la demanda de crédito para 1T 2024 (empresas & compra de vivienda).

Por ahora es sólo una previsión, pero es una buena señal en la antesala de la campaña de resultados 2023 - la atención se centra en el guidance/perspectivas 2024 -.

Detallamos a continuación las fechas previstas de publicación para las entidades españolas: Bankinter (25/01); BBVA (30/01); Santander (31/01); Unicaja (31/01); Sabadell (01/02) y Caixabank (02/02). Conclusión: Los fundamentales de la banca europea son sólidos (ratio de capital CET1 >12,0% & exceso de liquidez) y los múltiplos de valoración son atractivos (PER 2024 estimado ~6,2x vs 12,6x del EuroStoxx 600). Nuestra estrategia de Inversión se centra en entidades con un exceso de capital superior a la media, calidad crediticia elevada y una política de remuneración a los accionistas atractiva. Nuestras entidades favoritas son: BBVA (-1,1% en 2024/YTD), Unicredit (+7,8% YTD), Intesa (+4,9% YTD), BNP (-2,3% YTD) y Caixabank (+5,1% YTD).