BANCOS ESPAÑOLES.- La morosidad baja hasta 3,42% en julio.24 (valoración)

BANCOS ESPAÑOLES.- La morosidad baja hasta 3,42% en julio.24 (vs 3,43% ant. vs 3,50% en jul.2023).

Opinión de Bankinter: La mejora se explica por la caída en el saldo de dudosos hasta 40.428 M€ (-3,2% a/a; -3,4% YTD/2024) y la reactivación de la demanda de crédito (+0,14% YTD vs -3,1% en dic.23).

Es una buena noticia porque:

(1) no se aprecian síntomas de deterioro en la calidad crediticia a pesar de unos tipos de interés altos en 1S 2024. De hecho, el saldo de dudosos es inferior a la media de los últimos 12 meses (41.943 M€) y prosigue en niveles históricamente bajos (49.986 M€ de media en 2019/2023)

(2) la Tasa de morosidad sigue lejos de niveles pre-CV19 (4,79% en 2019) y es inferior a 2023 (3,54% en dic.) gracias a la resiliencia del Empleo, un endeudamiento bajo de sector privado y el crecimiento de la financiación a tipo fijo y

(3) la evolución de los dudosos invita a pensar en un coste del riesgo/CoR bajo para 4T 2024/2025.

Conclusión: La banca española disfruta de un buen momento en resultados (BNA: +38,8% en jul.24 vs +45,3% en jun.24) con sólidos fundamentales (exceso de liquidez y solvencia) y una remuneración atractiva para los accionistas. Como referencia, la rentabilidad por dividendo en cash estimada para 2024 oscila entre 4,8% (Santander), ~7,0% (BBVA y Sabadell) y >8,0% en Caixabank que es nuestra entidad favorita. Para 2025 además de un CoR bajo, es fundamental que prosiga el aumento del crédito para contrarrestar la presión en márgenes que conlleva un entorno de tipos más bajos.