Así es como los inversores negocian el caos político en Francia
Actualizado : 10:42
El gobierno francés está al borde del colapso y los inversores se están preparando para una semana de operaciones volátil, con algunos buscando oportunidades en medio del caos.
La diferencia entre los rendimientos de los bonos gubernamentales franceses y alemanes ha aumentado a 85 puntos básicos en los últimos días, el nivel más alto en más de 10 años, a medida que aumentan las tensiones fiscales y políticas en París.
El spread, como se denomina a los respectivos bonos soberanos, muestra el sentimiento negativo que tienen los inversores hacia los bonos del gobierno francés en relación con los bonos del gobierno alemán. El rendimiento absoluto de ambos países ha caído de manera constante durante el último mes, a medida que el Banco Central Europeo ha recortado las tasas y ha dado señales de que se avecina una mayor flexibilización monetaria.
Esta semana, la alianza de izquierda y el partido de extrema derecha Rassemblement National (RN) presentaron una moción en el Parlamento para derrocar al gobierno francés y a su primer ministro Michel Barnier. La moción se produce después de que Barnier dijera que impondría recortes en la seguridad social, para reducir el déficit presupuestario del gobierno del 6%, sin votación.
Si el gobierno recién nombrado es derrocado, Barnier se convertirá en el primer ministro con menos tiempo en el cargo en la historia moderna de Francia. Esto también implicaría que los ministros en funciones probablemente no podrán ejercer hasta que Francia vaya a las urnas en julio de 2025, ya que las elecciones solo se pueden convocar una vez cada 12 meses en el país.
Es probable que la parálisis signifique que será necesario promulgar un presupuesto de emergencia, y el déficit presupuestario (que duplica los límites impuestos por los tratados de la UE) corre el riesgo de permanecer prácticamente sin cambios durante casi otro año.
Según la trayectoria actual, la deuda pública también aumentará hasta aproximadamente el 117% del PIB en 2026, desde el 110% en 2023 , lo que aumentará los costos de endeudamiento a largo plazo.
“Las tensiones fiscales resurgentes en Francia no son un buen augurio para el euro, ya que las entradas de capital extranjero a los bonos franceses podrían deteriorarse rápidamente a partir de ahora, como lo hicieron en julio, cuando estallaron los riesgos políticos internos”, dijeron los estrategas de UBS liderados por Vassili Serebriakov en una nota a clientes el 2 de diciembre.
“Esto podría ser especialmente perjudicial en un momento en que el debilitamiento de la economía interna y la amenaza arancelaria de EE. UU. se están traduciendo en una perspectiva moderada del BCE”.
Si el gobierno cae
Si se aprueba la moción de censura, el gobierno caería y aumentaría la prima de riesgo que los inversores exigirán a Francia, según Alex Everett, gestor de fondos de bonos de la gestora de activos abrdn, que se benefició de una posición corta en bonos del gobierno francés hasta el viernes.
Sin embargo, la clave de cuán drásticos y rápido se moverán los precios de los bonos probablemente dependerá de lo que haga a continuación el presidente francés, Emmanuel Macron.
Si el colapso del consenso en el Parlamento lleva a la renuncia de Macron, entonces los rendimientos de los bonos podrían moverse “extremadamente violentamente”, empeorando en 35 puntos básicos, o los diferenciales entre avena y bunds ampliándose a más de 120 puntos básicos, según Everett.
Por otra parte, si Macron permanece en el poder después de que se apruebe la moción de censura, los diferenciales probablemente se ampliarán en alrededor de 20 puntos básicos, agregó el administrador de fondos de bonos.
“Si Macron dimite, lo más probable es que se produzcan medidas extremadamente violentas”, dijo Everett a CNBC Pro. “En el escenario en el que lleguemos a 120, llegaremos más rápido”.
“Eso abre un conjunto de resultados mucho más violentos y, francamente, desconocidos”, añadió.
El fondo de Everett, el abrdn Euro Government Bond Fund , espera que los precios de los bonos del gobierno francés caigan aún más, mientras favorecen los bonos de los Países Bajos y España.
Estrategia de negociación
Debido a los riesgos asociados con la caída del gobierno de Barnier, algunos creen que el voto de censura es una maniobra de negociación de último momento por parte de los oponentes políticos del gobierno.
Los analistas de Metzler Research creen que el nuevo gobierno probablemente se enfrentaría a la “misma distribución extremadamente compleja de votos en el parlamento” que el actual. Es probable que Macron nombre a otro candidato centrista para primer ministro, lo que no haría más avances en las negociaciones presupuestarias.
“No nos parece muy probable que se alcance una resolución presupuestaria en el segundo intento y se cierne el riesgo de meses de parálisis política”, dijeron los analistas encabezados por Leon Ferdinand Bost en Metzler Bank, quienes esperan que los diferenciales de bonos se mantengan donde están actualmente.
Everett, de Abrdn, también se hizo eco de las dudas que se esconden tras la decisión de derrocar al gobierno. El gestor de bonos cree que el Rassemblement National espera utilizar la moción de censura como estrategia de negociación para extraer más concesiones del presupuesto de Barnier y diluir los recortes a la asistencia social.
“Soy un poco escéptico en cuanto al valor que tiene para RN hacer que el gobierno caiga hoy”, dijo Everett. “Realmente no veo cómo eso ayuda a RN, que está desesperada por mejorar los problemas del costo de vida”.
Es probable que una caída del gobierno no altere los problemas que afectan directamente a la población y que “definitivamente” genere unos costes de endeudamiento relativamente más altos para Francia. “Son agentes del caos que no tienen un fin político concreto”, añadió Everett.