Applus+. Apollo eleva el precio de la OPA a 10,65 eur/acción (Valoración y precio objetivo)

1-. De acuerdo con la información remitida a la CNMV, con fecha 23 de enero 2024 Apollo habría suscrito 4 contratos de compraventa con accionistas de Applus+ y 11 contratos de compraventa con titulares de derivados sobre acciones de Applus+, comprometiéndose a adquirir (sujeto al previo cumplimiento de determinadas condiciones suspensivas) un total de hasta 28.204.123 acciones (21,85% del capital social) de Applus+ a un precio de 10,65 eur/acción.

2-. En consecuencia, y de conformidad con las indicaciones de la CNMV, el precio de la oferta de Apollo resulta automáticamente elevado a 10,65 eur/acción (desde 9,50 eur/acción anterior).

3-. Adicionalmente, los contratos de compraventa prevén determinadas cláusulas de earn-out y anti-embarrasment para compensar a los accionistas vendedores en caso de que Apollo eleve el precio de la oferta y ésta tenga éxito, o bien que la oferta no tenga éxito, y, salvo en una excepción, el oferente venda las acciones a cualquier tercero.

Valoración:

1-. Impacto positivo en cotización ante la llegada de la esperada mejora de la oferta por parte de Apollo, que eleva su oferta inicial en un +12,1%.

2-. Por su parte, a través de las cláusulas de earn-out y anti-embarrasment los fondos vendedores se aseguran “no perderse el tren” de que finalmente se cierre una oferta a un precio superior, especialmente si la oferta viene por parte de un tercero que no sea Apollo, donde se asegurarían un 75% mínimo de la diferencia entre los 10,65 eur/acción y el precio al que finalmente se cierre la adquisición de Applus+.

3-. De este modo, Apollo toma ventaja sobre la oferta competidora lanzada por el consorcio ISQ Holdings & TDR Capital el 14 de septiembre de 2023 a un precio de 9,75 eur/acción en efectivo.), la cual está aún pendiente de la autorización por parte de la CNMV. Igualmente, a través de estos compromisos de compraventa, Apollo se asegura más de un 20% del capital y mejora un +9,2% el precio de la oferta competidora, complicando así una potencial mejora de oferta por parte de ISQ Holding & TDR Capital. Igualmente, el nuevo precio queda ya únicamente un -7,4% por debajo de nuestro precio objetivo, alcanzando así niveles que comenzaríamos a considerar aceptables.

4-. Con todo ello, tras el cierre de mercado ayer, y a través de un escueto comunicado en CNMV, el consorcio ISQ & TDR informó que está considerando los términos y condiciones de su oferta competidora en vista de la oferta revisada de Apollo, toda vez que continúa avanzando con su oferta competidora. De este modo, en el momento oportuno realizarían la correspondiente comunicación al mercado.

Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. 11,50 eur/acción.