Aparecen "grietas" en la narrativa Ricitos de Oro. BofA espera caídas del 15% en las bolsas europeas.

Sesión de menos a más en las bolsas europeas que cierran sin apenas movimientos después de estar perdiendo más del punto porcentual en preapertura. El papel más nervioso salió al principio de la sesión tras las noticias de un ataque de Israel a Irán esta noche. Cuando se conoció que el ataque fue menos del temido por los inversores, volvieron las compras.

¿Quiere decir esto que lo peor ya ha pasado y que tenemos que volver con fuerza al mercado? Pues según varios analistas de renombre la respuesta es un gran NO.

Jim Cramer, por ejemplo, señalaba que la narrativa de "comprar en las caídas" esta vez sería un gran error porque estamos únicamente en las primeras fases de un periodo bajista para las acciones.

Bank of America está de acuerdo, y como veremos a continuación, predice una caída cercana al 15% en las bolsas europeas en los próximos meses. Veamos qué nos dice BofA:

El mercado valora la perfección macroeconómica, pero la realidad es más complicada: el repunte desde octubre del año pasado ha dejado al mercado valorando un escenario impecable de fortaleza macroeconómica continua, desinflación indolora y un suave ciclo de recortes por parte del banco central, pero las grietas están empezando a aparecer en la narrativa de Ricitos de Oro.

Desafío #1: un panorama de inflación más complicado: después de tres meses de sorpresas alcistas para la inflación, el PCE básico de EE. UU. se ha recuperado a casi el 3% sobre una base anualizada de seis meses, frente a menos del 2% a fines del año pasado. Nuestros economistas ahora esperan sólo un recorte de la Reserva Federal este año, mientras que el mercado todavía estima alrededor de dos. Los indicadores de tensión en la cadena de suministro apuntan a poco riesgo de un repunte sostenido de la inflación, pero dado que la Reserva Federal requiere suficientes datos para tener confianza en que la inflación volverá a alcanzar su objetivo, el mercado podría tardar tiempo en valorar una renovada moderación y, por tanto, para aliviar el mercado de valores de una tasa de descuento más baja.

Desafío #2: aumento de las tensiones geopolíticas: un aumento significativo de las tensiones en Medio Oriente aumenta el riesgo de un shock energético, lo que podría traer renovadas presiones inflacionarias y un crecimiento más débil en Europa. Este escenario probablemente también provocaría un aumento de la incertidumbre económica, lo que afectaría a los múltiplos de las acciones. Un aumento de la tensión geopolítica no forma parte de nuestro escenario base, pero podría plantear claros riesgos a la baja en caso de una mayor escalada.

Desafío #3: el exceso de una política monetaria restrictiva: el consenso ha dejado atrás los riesgos macroeconómicos a la baja asociados con una política monetaria restrictiva. Consideramos que esto es demasiado optimista, ya que la política monetaria restrictiva normalmente afecta a la economía con un retraso. Los habituales retrasos implicarían crecientes obstáculos para el crecimiento y una creciente presión sobre el mercado laboral de cara al segundo semestre, como ya presagia el deterioro de las intenciones de contratación en la encuesta de pequeñas empresas del NFIB de EE.UU.

Seguimos siendo negativos sobre las acciones europeas y los valores cíclicos europeos frente a los defensivos: si bien un nuevo aumento de la presión inflacionaria en EE.UU. o las tensiones en Oriente Medio podrían ejercer una mayor presión a la baja sobre los múltiplos de las acciones en el corto plazo, el principal factor de riesgo, en nuestra opinión, es una renovada debilitamiento del impulso del crecimiento, dado que todos los indicadores típicos de problemas económicos inminentes -un ajuste monetario agresivo que llega con retraso, poca capacidad excedente restante (con la tasa de desempleo estadounidense por debajo del 4%) y una curva de rendimiento estadounidense invertida- están todos en su lugar.

Nuestras hipótesis macroeconómicas implican una caída de alrededor del 15% para las acciones europeas, así como un rendimiento inferior al 15% para los valores cíclicos europeos frente a los defensivos.