Demasiadas razones para seguir cautos con las bolsas como para echar las campanas al vuelo
Actualizado : 08:30
Las grandes casas análisis mundiales están subiendo sus precios objetivos para la renta variable de cara a 2024. La última Lori Calvasina, jefa de estrategia de acciones estadounidenses de RBC Capital Markets, se ha unido a Savita Subramanian del Bank of America para adoptar 5.000 como su objetivo de fin de año para 2024.
Joseph Adinolfi de MW señalaba al respecto: Al igual que BofA, el equipo de RBC se basó en un enfoque cuantitativo para realizar su análisis. Su objetivo de caso base se derivó de la mediana de cinco modelos diferentes, que incorporaron diferentes insumos, incluidos indicadores de sentimiento, indicadores económicos adelantados, riesgo político y dinámicas entre activos, entre otros. Los objetivos de fin de año generados por estos modelos oscilaron entre 4.500, ahora el caso bajista de RBC, y más de 5.300, dijo Calvasina.
Un puñado de otros bancos de inversión, incluidos Goldman Sachs Group, Morgan Stanley y UBS Group, son algo menos optimistas sobre las perspectivas del mercado el próximo año. Pero vale la pena señalar que el objetivo relativamente optimista de Calvasina oculta algunas preocupaciones persistentes.
Es decir, advirtió en su informe a los inversores: el mundo todavía está esperando que tome forma el entorno de inversión posterior a la COVID-19. A pesar del sólido desempeño del S&P 500 en 2023, abundan muchos riesgos. Esa debería ser razón suficiente para actuar con cuidado, afirmó.
"Creemos que todavía estamos en los primeros días de la era de inversión post-Covid en la que se están estableciendo nuevas reglas generales", dijeron Calvasina y su equipo en su informe.
Teniendo esto en cuenta, aquí hay 10 temas que Calvasina y su equipo destacaron en sus perspectivas de mercado para 2024.
El repunte de 2023 puede haber "impulsado" algunas ganancias de 2024
“Si bien es probable que el repunte de noviembre haya impulsado algunas de las ganancias de 2024, seguimos siendo optimistas sobre el mercado de valores estadounidense de cara al año que viene. Nuestro trabajo de valoración y sentimiento está enviando señales constructivas, parcialmente compensadas por los vientos en contra de una economía lenta y la incertidumbre en torno a las elecciones presidenciales de 2024”, dijo Calvasina.
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El sentimiento parece prometedor
Calvasina y su equipo creen firmemente en la encuesta semanal de sentimiento de la Asociación Estadounidense de Inversores Individuales, que citan con frecuencia en sus investigaciones.
Le atribuyen el mérito de enviar señales de compra de acciones poco después de que el S&P 500 alcanzara su mínimo de octubre y nuevamente en marzo. Cuando el optimismo alcanzó una desviación estándar por encima del promedio a largo plazo en agosto, inspiró a RBC a volverse cauteloso. Los clientes recibieron un buen servicio con las tres advertencias.
El sentimiento alcista había comenzado a recuperarse el 15 de noviembre, fecha de la encuesta más reciente. Más del 43% de los encuestados dijeron que eran optimistas sobre las acciones durante los próximos seis meses.
Según el análisis de RBC, las lecturas en este rango generalmente han sido seguidas por un avance de aproximadamente el 10% para el S&P 500 durante los próximos 12 meses. Eso pondría el índice en línea con el objetivo de RBC.
El mercado subestima la valoración
Uno de los mayores errores de los inversores durante el año pasado ha sido subestimar hasta qué punto pueden subir los múltiplos precio-beneficio, especialmente en el caso de acciones de gran y megacapitalización como los miembros de los “Siete Magníficos”.
Para evitar caer en esta trampa, Calvasina y su equipo han adoptado un enfoque a más largo plazo para evaluar las valoraciones.
“Nuestro modelo de valoración aprovecha datos que se remontan a 1962. Hemos tomado un P/E promedio del S&P 500 del 4T y construimos un modelo que utiliza cuatro variables macro (inflación, PIB, rendimientos a 10 años y fondos de la Reserva Federal) para predecir dónde El P/E final debería estar en el final de 2023 y en el final de 2024”, dijo Calvasina.
Las perspectivas de resultados son un arma de doble filo
El objetivo de RBC de 232 dólares por acción para el S&P 500 en 2024 es lo suficientemente bueno como para justificar otro año de ganancias. Pero probablemente no sea lo suficientemente bueno como para que índices como el S&P 500 y el Nasdaq Composite suban al mismo ritmo vertiginoso que han visto este año. Y siempre es posible que una recesión o nuevos riesgos políticos o geopolíticos compliquen las cosas.
“…Todavía nos preocupa que haya algunos matices en el contexto de resultados de las acciones que podrían provocar breves períodos de indigestión en el mercado de valores estadounidense. Uno de estos matices es que los precios actuales del S&P 500 ya están contribuyendo a la recuperación del EPS del S&P 500 que se anticipa para 2024”, dijo RBC.
| Más suben Ibex 35 | |||
|---|---|---|---|
| Unicaja Banco | 1,02€ | 0,03 | 2,71% |
| BBVA | 8,48€ | 0,10 | 1,24% |
| Acciona Energí... | 26,22€ | 0,32 | 1,24% |
| Grifols-A | 12,85€ | 0,14 | 1,10% |
| Laboratorios Ro... | 53,15€ | 0,55 | 1,05% |
| Más bajan Ibex 35 | |||
| IAG | 1,77€ | -0,06 | -3,04% |
| Endesa | 18,73€ | -0,59 | -3,03% |
| Amadeus-A | 62,60€ | -1,00 | -1,57% |
| Melia Hotels | 5,71€ | -0,09 | -1,47% |
| Cellnex | 33,57€ | -0,42 | -1,24% |
Los atractivos rendimientos de los bonos podrían limitar las ganancias de las acciones
Los días de “TINA” (jerga de Wall Street que significa “no hay alternativa” a las acciones) quedaron atrás. Desde hace dos años, los inversores han podido obtener retornos atractivos en bonos, o incluso simplemente colocando parte de su cartera en un fondo del mercado monetario, muchos de los cuales ofrecen rendimientos superiores al 5%.
Calvasina señaló que el rendimiento de las ganancias del S&P 500 está ahora por debajo del rendimiento del Tesoro a 10 años. En teoría, eso debería hacer que las acciones sean menos atractivas que los bonos. Pero esto no ha impedido que el mercado siga subiendo en el pasado.
Las elecciones de 2024 podrían crear problemas
Las acciones estadounidenses tienden a tener un rendimiento inferior durante los años de elecciones presidenciales. Esto por sí solo es motivo suficiente para ser cautelosos, afirmó RBC. Pero quizás debido a la naturaleza del esperado enfrentamiento de segunda ronda entre el presidente Biden y el expresidente Donald Trump, los clientes de RBC han estado haciendo muchas preguntas sobre los riesgos exclusivos de este ciclo.
Teniendo esto en cuenta, aquí hay tres cosas que Calvasina cree que los inversores deberían tener en cuenta:
- En primer lugar, los años de elecciones presidenciales suelen seguir un patrón similar, con un comienzo débil, un repunte hacia el otoño, inestabilidad a medida que se acerca el día de las elecciones y un repunte posterior a las elecciones. La posibilidad de un resultado poco claro es un factor de riesgo que estaremos monitoreando de cerca para 2024, particularmente si ingresa un candidato de un tercer partido.
- En segundo lugar, las circunstancias que rodearon estas elecciones no tienen precedentes y es difícil saber qué impulsará en última instancia la participación. Encuestas recientes han sugerido que Trump está por delante de Biden tanto a nivel nacional como en los estados indecisos, y que la economía, donde las calificaciones de Biden son bajas, es la máxima prioridad de los votantes en los estados indecisos. Aún así, algunos observadores políticos consideran que los demócratas superaron las expectativas en las elecciones fuera del año 2023, con una participación impulsada por el aborto. Más allá de las encuestas y todas estas cuestiones, los inversores también tendrán que estar atentos a los juicios de Trump y a los casos judiciales que cuestionan su elegibilidad para postularse (hasta ahora, estos últimos generalmente han seguido el camino de Trump).
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Una recesión económica también podría crear problemas para las acciones
Antes de que los inversores se entusiasmen demasiado con las perspectivas de un “aterrizaje suave” de la economía estadounidense el próximo año, deberían echar un vistazo al análisis de RBC que muestra que el tibio crecimiento del PIB a menudo se correlaciona con un débil desempeño del mercado de valores.
¿Cuáles son las 'nuevas reglas' para la era post-Covid?
El mercado tiene algunas “reglas nuevas” para la era posterior a la flexibilización cuantitativa y posterior a la COVID-19. Desafortunadamente para RBC y sus clientes, aún no está claro cuáles son esas reglas. Este ha sido objeto de una discusión continua entre Calvasina y los clientes de RBC. Esto es lo que el analista ha extraído de ellos hasta ahora.
“En una nota relacionada, también hemos estado discutiendo con los inversores cuáles serán las nuevas reglas macroeconómicas para la era post COVID. Algunas de las conclusiones a las que gravitan muchos inversores son la desglobalización, una inflación y tasas de interés más altas, la actual rigidez del mercado laboral y, como resultado, las valoraciones y los márgenes pueden tender un poco a la baja. También agregaríamos a la lista un mayor riesgo geopolítico”, dijo Calvasina.
¿Cuánto más puede saturarse el comercio de largo crecimiento?
Como informó MarketWatch el martes, el comercio de largo crecimiento ya parece bastante concurrido.
Pero siempre existe la posibilidad de que un comercio saturado se llene aún más. Incluso si el valor supera el crecimiento en términos de rendimiento en 2024, Calvasina no esperaría que esto durara mucho.
Las empresas de pequeña capitalización parecen interesantes
Las acciones estadounidenses de pequeña capitalización han regresado con fuerza en noviembre. Pero según Calvasina, este rincón poco querido del mercado todavía parece injustificadamente barato, especialmente ahora que la Reserva Federal podría comenzar a recortar las tasas de interés durante la primera mitad de 2024. Históricamente, las empresas de pequeña capitalización han tenido buenos resultados cuando la Reserva Federal ha estado recortando las tasas. Pero aún quedan muchos riesgos. El principal de ellos: la sensibilidad de las empresas de pequeña capitalización a una recesión económica.
De cara a 2023, Calvasina y su equipo tenían un precio objetivo para fin de año de 4.100 para el S&P 500. Ese objetivo, como muchos otros, ha resultado demasiado conservador. Una de las historias más importantes de los mercados en 2023 fue la incapacidad de Wall Street para anticipar el repunte histórico de los nombres tecnológicos golpeados. Sin duda, todavía queda un mes para 2023. En ese tiempo podrían pasar muchas cosas al mercado.