Las bolsas de los mercados desarrollados ex-EEUU están baratas, pero es probable que estén más baratas

Algunos actores del mercado han estado argumentando que existe una oportunidad en las acciones de los mercados desarrollados excepto EE. UU. basadas en valoraciones. Austin Pickle, analista de estrategia de inversión del Wells Fargo Investment Institute (WFII), admite que, ya sea que se miren las métricas de valoración absoluta o relativa, estos mercados parecen baratos, especialmente considerando que cotiza a menos de 15 veces su consenso de beneficios para los próximos 12 meses vs. 21x para el índice S&P 500.

Dicho esto, Pickle ve dos problemas al basarse únicamente en una tesis de inversión basada en valoraciones.

En primer lugar, dice que los activos pueden estar baratos por una razón. Pickle señala que cuando se trata del componente principal de la rentabilidad de las acciones, el crecimiento de las ganancias del índice MSCI EAFE, el índice de referencia Mercados Desarrollados de WFII, no ha podido compararse con el del S&P 500.

"Desde 2007, el crecimiento de las ganancias de los Mercados Desarrollados ha sido casi inexistente, mientras que las ganancias de las empresas del índice S&P 500 han crecido sustancialmente. Como resultado, el índice S&P 500 ha experimentado aumentos de precios impresionantes, mientras que los precios de los Mercados Desarrollados han languidecido durante 17 años", escribe Pickle en una nota.

Otra cuestión que destaca Pickle es que "lo barato siempre puede volverse más barato". Señala numerosos casos en los últimos 17 años en los que valoraciones de Mercados Desarrollados aparentemente bajísimas sólo condujeron a un mayor rendimiento inferior, lo que ahora le lleva a concluir que "las valoraciones en general han sido terribles herramientas de sincronización del mercado". La conclusión de Pickle es que las valoraciones son sólo una pieza del rompecabezas de la inversión.

"Un mercado bajista del dólar estadounidense similar al de principios de la década de 2000 o finales de la de 1980, un repunte sustancial del crecimiento y el comercio globales, un cambio en el sentimiento y un perfil técnico mejorado podrían provocar una subida de los Mercados Desarrollados", escribe.

En general, WFII es neutral en los Mercados Desarrollados. Sin embargo, dentro del grupo, Pickle dice que son neutrales en la región de Europa y favorables en la región del Pacífico en relación con el índice de referencia más amplio de los Mercados Desarrollados.

Aquí hay un gráfico mensual a largo plazo de la relación entre el índice S&P 500 y el índice MSCI EAFE: