Zardoya OTIS previo 3T20: manteniendo rentabilidad operativa.

Valoración neutral, si bien de quedar los resultados en línea con nuestras estimaciones cabría esperar una reacción inicial ligeramente positiva al poner de manifiesto el perfil defensivo del negocio y la recurrencia operativa del mismo.

► Estimamos una caída del -2,9% en ingresos totales vs. 3T19 (hasta 196Mln eur en 3T20; vs. 199Mln eur en 1T20 y 188Mln eur en 2T20) en un trimestre en el que esperamos una menor caída de las ventas de obra nueva en comparación con 2T20 dado el fin del confinamiento general y cierta reactivación de las actividades económicas. En cuanto a la actividad de servicios no esperamos sorpresas, manteniendo un nivel de ingresos cercano a los 130Mln eur, mientras que exportaciones podría registrar una mayor caída en comparación con el mismo período del 2019 de lo visto en trimestres anteriores como consecuencia de la estacionalidad del trimestre.

► Tras la sorpresa positiva en términos de márgenes vivida en 2T20 (+1,0p.p. de incremento de margen EBITDA y +1,2p.p. en margen EBIT vs. 2T19) como consecuencia del plan de reducción de costes para minimizar el impacto de la pandemia, estimamos una ligera caída (-0,5p.p. en margen EBITDA y -0,2p.p. en margen EBIT vs. 3T19) consecuencia de cierta presión en precios y descuentos aplicados.

► Atentos a: 1) evolución de la entrada de pedidos y obra pendiente de ejecutar; 2) unidades con contrato de mantenimiento, y; 3) márgenes operativos.