Viscofan: Resultados débiles, revisan las guías a la baja.

El crecimiento en ventas de +10,7% a/a queda completamente eclipsado por el incremento de los costes, lo que da lugar a un apalancamiento operativo negativo. Hecho que se evidencia en la contracción del Beneficio Neto de -3%. El coste adicional de energía estimado en 95M€ para 2023 penaliza los márgenes de forma significativa contrayendo el EBITDA en -100pbs a/a.

Sin embargo, se mantiene por encima del 20%, que supone niveles más que holgados en relación a compañías del sector de consumo básico (como referencia EBITDA~14% en Danone). Además, el efecto del tipo de tipo de cambio y unos gastos financieros mayores derivados del contexto de subidas de tipos por parte de los bancos centrales, derivan en una reducción del resultado financiero de -356% respecto al mismo periodo del año anterior. Como consecuencia rebajan las guías para final de año para situar el Resultado Neto en el rango 145M€-148M€, es decir un +4%/+6% (vs +10%/+15% anterior).

En definitiva, los resultados decepcionan y es que el incremento de las ventas no compensa la subida de los costes. Los márgenes se estrechan y el resultado financiero se reduce exponencialmente en un entorno depreciatorio del dólar y un coste de financiación mayor. A pesar de ello, mantenemos la recomendación en Neutral a expensas de ver el impacto real en valoración.

VISCOFAN (Recomendación: Neutral; Precio Objetivo 67,9€; Cierre: 62,5€; Var. Día: +0,8%; Var. 2023: +3,8%)