Viscofan: resultados superan estimaciones (Valoración)

Presentó resultados 1T20 el viernes a cierre de mercado, un +3% por encima de nuestras previsiones en ingresos y un +5% en EBITDA recurrente. Al ser considerada una industria esencial no se ha visto obligada a paralizar su actividad, ni durante el 1T20 en China, ni ahora en Europa y EEUU.

Continúa la buena dinámica en volúmenes de envolturas, en parte explicada por el efecto sustitución de la tripa animal de cerdo por envolturas de colágeno en China, haciendo que los ingresos muestren un avance del +10% (vs +7% R4e) hasta los 222 mln eur, a lo que también contribuye la incorporación de Nitta al perímetro de consolidación (+3,6 pp) a pesar de un efecto divisa que resta 40 pb de crecimiento.

El EBITDA recurrente crece un +13% (vs +8% R4e) hasta los 52 mln eur, gracias al apalancamiento operativo y los ahorros de la planta de Cáseda.

La deuda neta disminuye considerablemente hasta los 28,9 mln eur (vs 42,5 mln eur en dic-19). La compañía ha reiterado sus objetivos para el conjunto del año. Guía 2020: ingresos +6%/+8% (+6% R4e), EBITDA recurrente +7%/+9% (vs +7% R4e) y beneficio neto recurrente +6%/+9% (vs +3% R4e).

Esperamos reacción positiva de la cotización, a pesar del mejor comportamiento relativo (+20% vs Ibex en el último mes y +27% en lo que llevamos de año), gracias a la visibilidad del negocio (industria esencial), la fortaleza del balance y la solidez en la generación de caja. También el viernes celebró la JGA en la que se aprobó el reparto de un dividendo de 0,96 eur/acc (RPD del 2%) a pagar en jun-20.

P.O. en revisión (anterior 48,60 eur/acc). Reiteramos Sobreponderar.