Todo depende de Angela Merkel, ¿estará a la altura de la historia?

Todo depende de Angela Merkel. Europa depende de Angela Merkel. O al menos eso parece sugerir la mayoría de los análisis financieros que he leído en los últimos días. ¿Recapitalizar el sector bancario español? Depende de que la canciller alemana considere posible y oportuno "driblar" los estatutos de los fondos de rescate europeos. ¿Integración fiscal? Merkel decidirá, ¿cambiar la política de austeridad por una pro crecimiento? Depende de Merkel.

Bien, nadie lo ha explicado mejor que un reciente artículo de The Economist, donde se expone con claridad que Alemania, y los alemanes se enfrentan a dos escenarios: A uno que les repulsa como salvar a los países que no lo merecen, según ellos, o al desastre económico si se fractura la zona euro.
Merkel tiene que ser honesta al pueblo alemán, y mostrarle la situación tal como es, no como le gustaría que fuera. Tendrá que tomar medidas impopulares, que probablemente afecten su imagen en su casa, pero de no hacerlo, las consecuencias serían desastrosas para Europa, y también para Alemania.
Veamos que dice The Economist.
"¡A los botes!" Ese es el duro mensaje que los mercados de bonos están enviando sobre la economía global. Los inversores se apresuran a comprar los bonos soberanos de Estados Unidos, Alemania y de un número decreciente de otras economías "seguras". Cuando la gente está dispuesta a pagar al gobierno alemán por el privilegio de comprar su papel a dos años, y cuándo están dispuestos a prestar fondos al gobierno de los Estados Unidos durante una década con un rendimiento nominal de menos del 1,5%, o bien esperan años de estancamiento y deflación o tienen miedo de un desastre inminente. Sea lo que sea, algo está muy mal con la economía mundial.
Ese algo es una combinación de falta de crecimiento y un creciente riesgo de una catástrofe financiera. Las economías se están debilitando en todo el mundo. Las recesiones en la periferia de la zona euro se están profundizando. Tres meses consecutivos de débiles cifras de empleo sugieren que la recuperación de Estados Unidos puede estar en problemas. Y los mayores mercados emergentes parecen haber chocado contra un muro. El PIB de Brasil está creciendo más lentamente que el de Japón.
La India es un desastre. Incluso la desaceleración de China se está intensificando. Una recuperación mundial que se tambalea hacia la recesión generalizada al estilo del estancamiento de Japón.
Pero eso parece un buen destino frente al creciente peligro de una fractura del euro. La Unión Europea, el área económica más grande del mundo, podría entrar en una espiral de quiebras bancarias, incumplimientos y de depresión económica. Un desastre financiero que empequeñecería el caos desatado por la quiebra de Lehman Brothers en 2008. La posibilidad de una salida griega del euro después de sus elecciones del 17 de junio, el deterioro del sector bancario español y la rápida desintegración de los flujos de capitales europeos transfronterizos, han aumentado este peligro. Y esta vez será más difícil de contrarrestar. En 2008 los bancos centrales y los políticos trabajaron conjuntamente para evitar una depresión. Hoy en día los políticos están enfrentados. Y a pesar de que los tecnócratas de los bancos centrales podrían (y deberían) hacer más, tienen menos municiones a su disposición.
Nadie quiere poner enfrentar estos desastrosos escenarios. Corresponde ahora a los políticos europeos apoyar con firmeza y definitivamente al euro. Una solución creíble no garantiza una desaceleración suave de la economía mundial, pero ninguna solución garantiza una tragedia económica. De forma asombrosa, el destino de la economía mundial depende de la canciller alemana, Angela Merkel.
De alguna manera me parece injusto poner toda la presión sobre la señora Merkel. Los políticos están dejando de actuar en todas partes -desde Delhi, donde la reforma se ha estancado, a Washington, donde la parálisis partidista amenaza con una combinación letal de aumentos de impuestos y recortes de gastos al final del año.
Dentro de Europa, los alemanes nunca han sido señalados, los inversores no están preocupados por el gobierno de la señora Merkel, cuyo predecesor reestructuró dolorosamente la economía hace diez años, el problema es una pérdida de confianza en economías peor administradas, y que no han sido reformadas.
Pero no sean demasiado optimistas. Para empezar, las virtudes del pasado cuentan muy poco en este momento: si se derrumba el euro, Alemania sufrirá enormemente. La degradación de algunos de sus bancos esta semana fue un augurio de esto. Por otra parte, los errores indudables en Grecia, Irlanda, Portugal, Italia, España y los otros países deudores, se han agravado en los últimos tres años por errores en los países acreedores europeos. El abrumador enfoque sobre la austeridad, la sucesión de planes de rescate a medio cocinar, la negativa a trazar un camino claro para la integración fiscal y bancaria necesario para que la moneda única sobreviva: son también razones por las que el euro está tan cerca de la catástrofe. Y dado que Alemania ha determinado en gran medida estas respuestas, la mayor parte de la culpa es de Berlín.
Fuera de Alemania, se ha desarrollado un consenso sobre lo que la señora Merkel debe hacer para preservar la moneda única. Se incluye el cambio de las medidas de austeridad a un énfasis mucho mayor en el crecimiento económico, que se complemente con un sindicato bancario (con un seguro a escala de los depósitos en euros, supervisión de los bancos y medios comunes para la recapitalización o la resolución de los bancos en quiebra), y adoptar una forma conjunta de deuda para crear un activo seguro y permitir que las economías periféricas reduzcan gradualmente su carga de deuda. Este es el estribillo de Washington, Pekín, Londres y de la mayoría de las capitales de la zona euro. ¿Por qué la astuta Angela Merkel no ha entrado en acción?
Sus críticos citan la timidez-y tienen razón. La señora Merkel no ha explicado todavía realmente al pueblo alemán que se enfrentan a la elección entre una idea repugnante (el rescate de sus compañeros que no lo merecen) y una realidad ruinosa (el fin del euro). Una razón por la que muchos alemanes se oponen a la integración de la deuda se debe a que (erróneamente) se imaginan que el euro podría sobrevivir sin ella. Sin embargo, la señora Merkel también tiene una valiente estrategia de dos cabezas. Ella cree, en primer lugar, que sus exigencias de austeridad y su negativa a rescatar a sus compañeros son las únicas maneras de llevar las reformas a Europa, y, segundo, que si se produce realmente el desastre, Alemania podría actuar con rapidez para salvarlo en el último momento.
La primera apuesta sin duda puede alcanzar algunos éxitos, sobre todo la eliminación de Silvio Berlusconi en Italia y las reformas que recientemente se han producido en el sur de Europa, y que parecían impensables. Pero los costos de esta estrategia se están incrementando rápidamente. Las recesiones generadas por la excesiva austeridad están provocando el efecto inverso. En gran parte de Europa la carga de la deuda está aumentando, junto con el atractivo de los partidos políticos extremos. La incertidumbre causada por la confusión está agotando la confianza de los inversores y aumenta el riesgo de un desastre.
En cuanto a la idea de Alemania de que todo podría ser salvado en el último minuto, mediante, por ejemplo, el Banco Central Europeo (BCE), la inundación de liquidez de un país, parece arriesgado. Si se produce en España una corrida bancaria a gran escala, incluso una envalentonada señora Merkel, no podría ser capaz de detenerla. Si Grecia cae, el público alemán estaría más convencido de que los pecadores serán castigados, pero, como este diario ha sostenido antes, un "Grexit" causaría un drama en Grecia y el contagio en toda Europa. A lo largo de esta crisis, la señora Merkel se ha negado a llevar a cabo un plan lo suficientemente audaz para llevar al mercado a la sumisión, de la misma manera que el programa TARP lo hizo en Estados Unidos.
En resumen, incluso si su estrategia ha dado algunos dividendos, su costo ha sido ruinoso y sigue su curso. Ella necesita diseñar un plan claro para la moneda única, a más tardar en la cumbre europea del 28 de junio, antes, si las elecciones de Grecia extienden el pánico. Debe ser lo suficientemente específico como para disipar toda duda sobre el compromiso de Alemania para salvar el euro. Y debe incluir pagos iniciales inmediatos en una integración más profunda, así como un compromiso para utilizar los fondos comunes para recapitalizar los bancos españoles.
Esto podría llevar a perder su apoyo en casa. Sin embargo, estos riesgos vienen con la posibilidad de una rápida recompensa. Una vez que el compromiso de Alemania con una mayor integración es clara, el BCE tendrá espacio para actuar con más contundencia, tanto para comprar muchos más bonos soberanos como para proporcionar un respaldo mayor a los bancos. Cuando disminuya el temor por el desastre, el círculo vicioso se convertiría en virtuoso, y se recuperaría la confianza inversora.
La economía mundial todavía tendría que lidiar con la ineptitud en otras partes y con un débil crecimiento. Pero habría dado un nuevo paso de gigante para evitar un desastre. Señora Merkel, le toca a usted.

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