Telefónica. La subasta de las bandas de frecuencias de 700 MHz para el 5G comienza mañana (valoración y precio objetivo)

Telefónica, Orange y Vodafone participarán en la puja cuyo precio de salida es de 995,5 M€ y engloba dos bloques de 10MHz, dos de 5MHz para comunicaciones pareadas (de usuario a red y viceversa) y tres de 5MHz para comunicaciones descendentes (de red a usuario).

El Gobierno prevé que en junio 2025 más de 400 localidades tengan cobertura con esta banda, el 30% de ellas en 2022 y el 70% en julio 2024. Las concesiones tendrán una duración de 20 años, prorrogables por 20 años adicionales. Diariamente la Mesa de Adjudicación publicará en la página web del Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital la información de las rondas celebradas en el día una vez considere concluidas las pujas.

Opinión de Bankinter

La duración del proceso es impredecible a la vista de las experiencias en otros países. Las condiciones de la subasta han mejorado respecto a las anunciadas inicialmente en el pliego de la misma: el precio de salida se ha reducido -15%, la duración de las concesiones se ha alargado y ha desaparecido el riesgo de un 4º operador en la puja (Masmovil ya no está en plazo para participar). Esperamos con ello que sea un proceso racional y no hiper competitivo.

La subasta europea más reciente, la de R. Unido, se adjudicó a un precio un 26% superior al de salida y por debajo de las expectativas del consenso. El escenario más positivo sería uno similar. El consenso espera un desembolso por parte de Telefónica de 500 M€ para hacerse con al menos 1/3 de las frecuencias adjudicadas.

Telefónica ha reforzado recientemente su estructura financiera para hacer frente al nuevo esfuerzo inversor de despliegue del 5G. Para ello contempla en su Plan Estratégico inversiones del 15% de las ventas (excluyendo la compra de espectro) en los próximos años. El 5G aporta una tecnología que aumenta muy significativamente la velocidad y capacidad de la conectividad y es crítica para el proceso de digitalización de las economías (fundamental para robotización de procesos de fabricación, IA, vehículos autónomos, IoT, etc.).

La monetización y rentabilidad de dichos servicios, que requieren importantes inversiones es todavía difícil de cuantificar, pero para mantener la competitividad y liderazgo en los 4 mercados en los que se quiere centrar (España, R. Unido, Alemania y Brasil) es necesario que Telefónica juegue un papel relevante en el proceso de despliegue del 5G.

Esperamos que será un proceso racional y que, además, vía la obtención de fondos europeos NGEU, se reduzca la carga de CAPEX de las operadoras. Valoramos positivamente la reducción de deuda reciente y la nueva estrategia de venta de negocios no claves para focalizarse en los estratégicos y cristalizar valor como la reciente venta del 60% de su filial de fibra óptica en Colombia a un múltiplo de 20x EV/EBITDA y que permitirá una reducción adicional de deuda de 200M€.

Hasta el desenlace de la subasta no podemos evaluar el impacto, positivo o negativo, en las perspectivas del grupo, pero el punto de partida es optimista.

TELEFÓNICA (Comprar; Precio Objetivo: 4,4€; Cierre: 3,72€; Var. Día: +0,68%; Var. 2021: +18,6%)