Telefónica: Valoración de los resultados (Bankinter)

Los analistas de Bankinter realizan la siguiente valoración de los resultados de Telefónica: "Resultados mixtos con caída de ingresos (e incumplimiento por tanto de su objetivo de crecer +4% a/a) y BNA, pero muy buen comportamiento del OIBDA. Sin embargo, este último punto está afectado por una favorable comparativa con las cifras de 2015, que estaban lastradas por diferentes extraordinarios negativos.

Sin embargo, tan sólo consiguen batir estimaciones en los ingresos, a partir de este punto quedan claramente por debajo de lo estimado. El desglose de las cifras confirma el buen comportamiento en España y Brasil en ingresos (+2,5% y +0,3% respectivamente) y en OIBDA (+91,2% en España por la ausencia de extraordinarios negativos y +3,9% en Brasil).

La buena evolución en Brasil se ha visto en gran medida impulsada por la apreciación del real durante el ejercicio. Sin embargo, Alemania y Reino Unido siguen mostrando un comportamiento muy débil mientras que Hispanoamérica continúa siendo el área más floja de la Compañía. La deuda financiera neta cierra el ejercicio en 48.595M€ (-1,2% a/a) lo que implica un ratio de deuda financiera neta sobre OIBDA de 3,2x (vs. 4,3x a cierre de 2015). Se trata de una caída ligera pero positiva, que además se reducirá adicionalmente con la venta del 40% de Telxius (aún no contemplada en estas cifras y que puede acercar el ratio hacia 3,1x).

Los objetivos para 2017 resultan modestos: ingresos estables respecto a 2016, expansión de +1% en margen OIBDA y Capex sobre Ventas excluyendo espectro de 16%. En cuanto al dividendo, confirman que en 2017 quedará en 0,40€ en efectivo (rentabilidad sobre dividendo con cierre de ayer de 4,3%).

En definitiva, cifras sin grandes novedades que confirman las tendencias vistas a lo largo del ejercicio. Sin embargo, la caída de la deuda podría ayudar al valor a repuntar ligeramente a la apertura. A partir de ahí estaremos pendientes de la conferencia con analistas que celebra hoy mismo la Compañía para actualizar valoración y recomendación si fuera necesario