Telefónica. Resultados 3T12.

Telefónica ha publicado resultados 3T12, con ingresos -1,6%, EBITDA a 5,351 M EUR y BPA ajustado 0,36 EUR/acción (+0.5%). Las cifras se sitúan ligeramente por debajo de nuestras estimaciones pero en línea con el consenso.

Las principales desviaciones negativas se sitúan en España, con ingresos por debajo de lo esperado (si bien compensado por mejor evolución en costes), en UK (EBITDA mejor de lo esperado) y Otros/eliminaciones, con -108 M EUR de contribución.
Por regiones: 1) LatAm (50% del EBITDA) crece un 3,8% en ventas y un 4,5% en EBITDA, con margen EBITDA recuperándose ligeramente; 2) Europa cae un 6,8% en ingresos, afectado por TEF España (con ingresos en fija -11% y en móvil -19%, algo peor que 2T12), que no obstante mejora margen EBITDA (a 47,6% en 3T12), al igual que UK (margen EBITDA 25,3% vs. 23,4% en 2T12 y 19,4% en 1T12).
Situación financiera: Deuda neta de EUR 56bn a final de sep-12, con una reducción de EUR 2.3bn en el 3T12. Apunta a que con posterioridad a sep-12, la se reducirá en EUR 3.2bn adicionales gracias a desinversiones de activos y canje de preferentes.
Reitera objetivos para 2012 y dividendo 2013 (0,75 EUR/acción).
Conclusion: Cifras débiles, pero que muestran recuperación vs. 1S12, con ligera mejora de márgenes. No esperamos excesivo impacto. Conference call a las 14:00h CET. Comprar, cotiza a PER 13 7x.