Telefónica: Los resultados 1T21 baten las expectativas (Valoración)

Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 10.340M€ (-9% en términos reportados, -1,3% orgánico) vs. 10.239M€ estimado; OIBDA 3.417M€ (-9,1% reportado, +0,3% orgánico) vs. 3.362M€ estimado; Margen OIBDA 33,0% (+0,0 p.p. en términos reportados, +0,6 p.p. en términos orgánicos) vs. 32,8% estimado; BNA 886M€ (+118,3% reportado) vs. 422M€ estimado. CAPEX 1.338M€ vs 1.801M€ esperado.

La Deuda Financiera neta se reduce -6,4% hasta 35.796M€ (vs 35.400 Me esperados). La generación de Cash Flow Libre asciende a 33 M€ (-85,8%) afectado por el pago de 694 M€ por el espectro en R. Unido, Chile, España y Alemania.

Opinión de Bankinter

Los resultados baten las estimaciones del consenso. Los ingresos siguen afectados por el impacto de la pandemia y la depreciación de las divisas latinoamericanas (BRL -4% en el trimestre), pero suavizan la tendencia negativa de trimestres anteriores (-1,3% en 1T21 vs -2% en 4T vs -4,3% en 3T, -5,6% en 2T en términos orgánicos).

Por países: R. Unido (-9,4%), España (-0,9%), Brasil (+0,2%), Alemania (+0,2%). El OIBDA (+0,3%) y el OIBDA – CAPEX (+0,1%) se estabilizan, en línea con las previsiones del grupo. Mantienen el guidance para el año: “estabilización” de ingresos y OIBDA y normalización del CAPEX hasta 15% de las ventas.

El avance de la JV entre O2 y Virgin Media en R. Unido y la venta de torres a Telxius reducirá la Deuda Neta en 9.000 M€ y generará plusvalías de 6.000 M€ en 2T21. Esto aporta margen a la compañía para normalizar el nivel de inversiones (todavía por debajo del objetivo de la compañía en 1T: 12% sobre ventas) y dar sostenibilidad al dividendo en un entorno de estabilización de las métricas operativas del grupo.

A pesar de una rentabilidad por dividendo todavía elevada (7,6%), el potencial de crecimiento estructural es reducido, la competencia elevada y el grupo afronta un nuevo ciclo inversor para el despliegue del 5G y la comprar de espectro. La reducción de la deuda se acelerará con la ejecución de las operaciones pendientes. La exposición a divisas latinoamericanas aumenta el perfil de riesgo del grupo.

TELEFÓNICA (Neutral; Precio Objetivo: 4,0€; Cierre: 3,94€; Var. día: -0,33%; Var 201: +21,3%)