Técnicas Reunidas se adjudica varios contratos (Valoración)

Técnicas Reunidas se ha adjudicado un contrato con Sonatrach, empresa estatal de petróleo de Argelia, para la ejecución de un proyecto EPC para la construcción de una nueva refinería de petróleo en Haoud el-Hamra, Hassi Messaoud, Argelia, en consorcio con Samsung Engineering. TRE será líder del proyecto con una participación del 55%. El contrato se firmará a principios de enero 2020, y a TRE le corresponderán 2.035 mln USD (1.817 mln eur).

El importe del contrato es relevante, un 17% de la cartera al cierre del 3T19, y eleva a 6.500 mln eur el total de adjudicaciones en 2019, 7.000 mln eur si incluimos los 500 mln eur de un contrato para la división de Energía y Agua, que se contabilizarán cuando se consiga la financiación.

Asimismo, la compañía ha cerrado otros acuerdos y tomado iniciativas internas que le permiten precisar en mayor medida su guía 2020. Entre ellos, ha alcanzado un acuerdo con Hacienda sobre el impuesto de sociedades de 2012, relacionado con la aplicación de exenciones tributarias a la ejecución de proyectos a través de UTEs, determinando que para dicho año la exención es aplicable parcialmente. TRE espera cerrar acuerdos similares para 2013 y 2014, los dos últimos años para los que esta exención estuvo en vigor, reduciendo los riesgos tributarios. Recordamos que eran 165 mln eur (13% del market cap) los que había en disputa con Hacienda.

La mayor concreción de la guía 2020 se traduce en ventas esperadas entre 5.200 y 5.500 mln eur y margen EBIT superior al 3%, lo que compara positivamente con nuestras estimaciones de ventas (4.600 mln eur) y las del consenso (4.900 mln eur) y está bastante en línea en términos de márgenes (consenso 3,2%, R4 3,5%).

Buenas noticias en términos de contratos, que permitirán cerrar en año con una cartera en torno a 11.700 mln eur (2,5 años de ventas) y acuerdo con Hacienda (aunque pendientes de conocer los importes), aunque la clave de inversión en Técnicas Reunidas sigue estando en el ritmo de normalización de márgenes operativos, que no se esperan hasta dentro de 2 ó 3 trimestres (un nivel que antes contemplábamos para 4T19). Mantener. P.O. 30 eur.