Talgo: 3T 2021 se mantienen las tendencias, mejora progresiva del margen EBITDA y debilidad en adjudicaciones (valoración)
Principales cifras del 9M 2021 frente consenso realizado por la compañía: Ingresos 427,0M€ (+25,8% a/a) vs 440,6M€ estimados; EBITDA ajustado de 45,5M€ (+144% a/a y -2,8% vs 9M2019) vs 49,6M estimado y BNA de 20,7M€ (vs -7,6M€ 9M2020 y -16,9% vs 2019) vs 20,7M€ estimado.
La cartera de pedidos se encuentra en 3.013M€ (vs 3.131M€ a jun-21), con una contratación sin una evolución destacada desde el 1T 2021 (255M€ actual vs 233 en 1T 2021). Según la compañía, esta cifra se elevaría en 249M€ si se incorporan los contratos adjudicados pendientes de firma.
Los objetivos 2021 mantienen el margen EBITDA ajustado entre 11% / 12% y ejecutar entre 35%-37% de la cartera de pedidos entre 2021 y 2022. Se vuelve a revisar a la baja el objetivo de Book-to-bill a un rango entre 0,8x y 1x en el período 2020-21 (desde entre 1x y 1,2x ant.) y se mantiene el Capex estimado en cerca de 25M€. Por el contrario se mejora el objetivo de DFN 2021 al 1,2x EBITDA Ajustado (desde el rango 1,2x / 1,5x DFN/EBITDA ajustado ant.). Talgo elaborará de un plan estratégico 2022-2026, que será aprobado en el segundo semestre y un nuevo plan de retribución al accionista para el 1S 2022.
Opinión de Bankinter Los resultados del 9M 2021 mantienen las tendencias mostradas hasta junio, con una mejora en el margen EBITDA del Grupo, ante la recuperación de la actividad de mantenimiento (> 90% de mantenimiento internacional y >75% nacional) mientras que las contrataciones siguen débiles en el año (255M€ en el año) por lo que se ha vuelto a revisar del objetivo promedio de Book-to-bill 2020-21 al 0,8x-1x. El margen EBITDA ajustado sigue mejorando trimestralmente, hasta alcanzar un 14,4% en 3T21 ante la progresiva recuperación de los servicios de mantenimiento, pero todavía lejos del 18,9% medio de los 9M 2019. Mantenemos nuestra recomendación Neutral.
TALGO (Neutral; P. Obj: 4,90€, Cierre: 4,94€, Var. día: +2,2%, Var. año: +19,5%).