Soltec: El auditor obliga a reformular las cuentas de 2023, reduciendo los ingresos en 192 mln eur. (Valoración)

1-. Soltec, mediante comunicado en CNMV, ha informado de la reformulación de las cuentas del ejercicio 2023, frente a las cuentas comunicadas al mercado y aprobadas por el Consejo de Administración, el pasado 27 de febrero de 2024.

2-. La principal diferencia en las cuentas deriva de un cambio en el criterio de aplicación de la NIIF 15 (Ingresos ordinarios procedentes de contratos con clientes), en relación con el criterio temporal de reconocimiento de los ingresos y gastos registrados asociados a acuerdos “bill and hold” relacionados con 36 contratos de suministro de seguidores solares. Mientras que Soltec considera que bajo la modalidad “bill and hold” puede reconocerse los ingresos y gastos derivados de estos contratos firmados, el auditor considera que no existe cambio de control efectivo y que por tanto estos contratos todavía no pueden ser contabilizados. Respecto a este punto, Soltec incluyó ingresos por operaciones de venta Bill and Hold en sus cuentas anuales de los ejercicios 2022, 2021 y 2020, con informes favorables tanto de EY (en 2022) como de Deloitte (en 2021 y 2020).

3-. Esta diferencia de criterio se traduce en una reducción de los ingresos y de los gastos consolidados del ejercicio 2023 por un importe de 192 mln eur y 144 mln eur, que redundan en un EBITDA Ajustado reportado y del beneficio neto de 10,4 mln eur (vs 56,5 mln eur anteriores) y -23,4 mln eur (vs 11,7 mln eur anteriores), respectivamente. Soltec estima que los ingresos y gastos derivados de estos contratos se reconocerán durante el ejercicio 2024.

4-. Por último, Soltec se encuentra negociando la ampliación del crédito revolving y la línea de avales que mantiene desde 2018, y cuyo vencimiento es el próximo 31 de mayo de 2024 (prorrogado desde el 1 de febrero de 2024). Soltec busca alcanzar un nuevo acuerdo en el que se amplíen tanto los importes (90 mln eur para la póliza del crédito revolving y 110 mln eur para la línea de avales), como el vencimiento, antes del próximo 31 de mayo.

Valoración:

1-. Noticia negativa. Aunque se trata de una diferencia puramente contable (momento en el que se reconocen los ingresos), y que tiene impacto en el cash flow (momento en el que se pagan los contratos), creemos que Soltec debería haber tenido en cuenta este criterio de contabilidad, más prudente, en sus estimaciones de ventas y cuentas anuales de 2023.

2-. El guidance de 2024 se verá incrementado en la cuantía de los contratos no reconocidos en 2023. Soltec actualizará los objetivos financieros de los distintos negocios que componen el Grupo en un Capital Markets Day que celebrará en mayo de 2024. Al no existir impacto en cash flow, la deuda financiera neta del Grupo se mantiene sin cambios en 220,4 mln eur.

3-. A pesar de que consideramos la noticia de forma negativa, la diferencia con el auditor se trata de un aspecto puramente contable acerca del momento temporal de reconocimiento de los ingresos y gastos asociados a los contratos “bill and hold”, por lo que no tiene un impacto sobre el cash flow reportado en los resultados, ni sobre nuestra valoración del negocio de fabricación de trackers.

Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. 6,20 eur/acc.