Solaria. Tras resultados recortamos precio objetivo
Las principales cifras del 2T 2021 estanco son: potencia instalada 825MW (+101% a/a), generación 287GWh (+145%), precio obtenido 84,4€/MWh (-19,8% y compara desfavorablemente vs precio pool eléctrico +228%), ventas 24,2M€ (+96%), EBITDA 22,9M€ (+75%), margen EBITDA 94,8% (106,3% en 2T 2020) EBIT 18,4M€ (+89%), BAI 13,8M€ (+148%), BNA 13,3M€ (+75%).
Por lo tanto , en 1S 2021, la generación es 430GWh (+120%), precio obtenido 99,9€/MWh (-15,4% y +114% precio pool), ventas 43,0M€ (+86%), EBITDA 42,4M€ (+89%), margen EBITDA 98,8% (96,9% en 1S 2020) EBIT 33,3M€ (+124%), BAI 25,7M€ (+210%), BNA 23,0M€ (+60%), cash flow libre -61,9M€ (vs 48,8M€ en 1S 2020), deuda financiera neta 465,7M€ (+35,4% desde 4T 2020), ratio DFN/EBITDA 6,7x vs. 7,0x 4T 2020.
Opinión de Bankinter
Los crecimientos son elevados pero esperados y reflejan la contribución de las plantas puestas en explotación recientemente. Nuestra valoración de los resultados es neutral. La compañía reitera su previsión de tener 2150MW en explotación en 2021, supone añadir 1325MW en seis meses a los 825MW que hay en explotación. Nos preocupa el impacto negativo que pueden tener las medidas recientemente introducidas en España para abaratar el precio de la luz y que podrían suponer liquidaciones negativas en derivados a partir de 4T 2020. Solaria es la renovable cotizada más expuesta a estas medidas al tener la mayoría de sus activos de generación renovable ubicados en España. La incertidumbre que introducen las medidas para rebajar el precio de la luz nos hace elevar la tasa de descuento de nuestro modelo de valoración al 4,50% (+25p.b.). Como consecuencia de esta mayor percepción de riesgo, recortamos nuestro Precio Objetivo a 16,10 €/acc. desde 18,00 €/acc. Nuestra recomendación se mantiene invariada en Neutral.
SOLARIA (Neutral; Precio Objetivo: 16,10€; Cierre 14,42€, Var. Día +2,23%; Var. 2021: -39,0%)