Solaria: Resultados 2T 2023 peores de lo esperado, la acción rebota tras seis sesiones de caídas (Valoración y precio objetivo)

Las principales cifras del 2T 2023 estanco son: potencia instalada 1.658MW (+66% a/a), generación 670GWh (+60%), precio obtenido 66,7€/MWh (-20%), ventas 46,7M€ (+31,6%, consenso 55,0M€), EBITDA 48,9M€ (+39,5%, consenso 61,7M€,) la capitalización de gastos lleva al EBITDA a superar las ventas, BNA 25,1M€ (+8,2%, consenso 37,1M€), cash flow libre -61,6M€ (-43,1M€ en 2T 2022).

Por lo tanto, en 1S 2023, la generación es 1.000GWh (+56%), precio obtenido 73,8€/MWh (-27%) ventas 84,6M€ (+24,1%), EBITDA 89,0M€ (+30,6%), BNA 50,1M€ (+14.5%), cash flow libre -165,2M€ (vs -86,8M€ en 1S 2022), deuda financiera neta 898,7M€ (+23,1% en 2023), ratio DFN/EBITDA 5,4x vs. 5,1x en 1S 2022. Además, ayer mantuvo un Día con Inversores. Link a la presentación.

Opinión de Bankinter

Nuestra valoración de los resultados es neutral. Los incrementos son elevados, están por debajo de lo esperado y combinan la entrada en funcionamiento de nuevas plantas solares con el efecto de la caída del precio obtenido en la venta de energía. En 2T la potencia instalada aumenta a 1.658MW (+9% t/t). El objetivo para 2023 son 2.013MW y mantiene invariado 6.200MW para 2025. Nuestras estimaciones reflejan esta cifra. Del Día con Inversores destacamos la reiteración de objetivos y, la reducción en el coste de instalación, que sitúan en 375.000 €/MW vs. 475.000 €/MW anterior y vs. nuestra estimación de 420.000 €/MW que considera desviaciones en costes de instalación más gastos de promoción. Da por primera vez guías para EBITDA: espera en 2023 200M€, en 2024 250/270M€ y en 2025 320/350M€. En promedio, las guías son un 8% superiores al consenso. Revisamos nuestras estimaciones 2023e/2026e al alza, en promedio +9%, hasta 189M€, 201M€ y 281M€ para 2023e/2025e y 333M€ en 2026e. Como consecuencia, ajustamos nuestro Precio Objetivo al alza hasta 15,60 €/acc. desde 15,40 €/acc. y, reiteramos nuestra recomendación Neutral. Tras caer la acción -11,7% en las seis sesiones anteriores, ayer rebotó +7,96%.

SOLARIA (Neutral; Precio Objetivo: 15,60€; Cierre 14,10€, Var. Día +7,96%; Var. Año:-17,6%).