SOLARIA: Bank of America reitera la recomendación de compra

Los resultados del segundo trimestre de Solaria mostraron resiliencia, con un EBITDA del primer semestre de solo -5 % interanual (a pesar de que los precios de captura cayeron un -60/70 % interanual) y una empresa ocupada cerrando nuevos acuerdos en redes y bienes raíces.

Ya veíamos estos nuevos negocios como un riesgo de cola unilateral dado el escepticismo relativo de los inversores sobre el giro de la empresa hacia un "facilitador de centros de datos" - y los nuevos ingresos en efectivo de 260 millones de euros esperados hoy de ambos durante 24-25 (y 1.000 millones de euros en total de infraestructura entre 24 y 28) así como la mejora de la guía de EBITDA a ahora un 10 % por encima del consenso y una posible recompra de acciones además. Esto coloca a la empresa como un candidato principal para un short squeeze, en nuestra opinión. Reiteramos Comprar con un PO sin cambios de 15,5 €.

Acuerdos, acuerdos, acuerdos, ahora (de alguna manera) extrapolados

Los últimos acuerdos de centros de datos y terrenos fueron difíciles de extrapolar debido a la granularidad limitada y no hubo mucho más hoy, lo que podría limitar la apreciación dentro de la historia de capital. Aun así, Solaria está guiando hacia una generación de efectivo anual recurrente de más de 100 millones de euros a partir de infraestructura. La visibilidad es fuerte para 2024-25 y la compañía espera que se firmen nuevos acuerdos de centros de datos tan pronto como el primer trimestre de 2025 para cristalizar el valor en los 230 MW de derechos de red disponibles para vender hoy. Esto también contrasta con la falta de progreso en el negocio solar "principal" en España, con PPA ofrecidos hoy a 35 € / MWh que aún pueden crear valor, pero la compañía es paciente (y espera mejores condiciones pronto).

La tristeza de septiembre... pero con potencial de autoayuda

Nuestro análisis de la cartera solar de Solaria en España arroja unos precios de captación de 19 €/MWh en el primer semestre, aunque Solaria logró 42 € (+125 % mejor, tras el +600 % del primer trimestre) dadas las ventas de energía contratada y los servicios auxiliares.

Si bien en verano se recuperaron los precios de captación, septiembre presenta más desafíos (-50 % interanual tras el -20 % de agosto) con incertidumbre por delante en los mercados de energía (precios del gas, temperaturas invernales y condiciones hidroeléctricas...).

Sin embargo, seguimos viendo valor ajustado al riesgo en Solaria, con un potencial alcista de más del 30 % a pesar del mayor descuento de cartera de nuestra cobertura, del 70 %. También consideramos que los activos existentes son los principales candidatos para la hibridación con almacenamiento (consulte nuestro informe sobre cómo recargar el apetito por el sector de las energías renovables) para fijar el perfil de ingresos.