Siemens: Resultados afectados por la pandemia, pero mejores de lo esperado (valoración)
Las principales cifras del 3T20 fiscal (abril-jun20) vs consenso de la compañía: Ingresos 13.491M€ (-5% a/a) vs 12.754M€ estimado, EBITA ajustado de la Actividad Industrial (Industria Digital, Smart Infrastructure y Mobility, junto al 85% de Healthineers) 1.792M€ (+8% a/a) 1.165M€ est., con un margen del 14,3% (vs 12,6% del 3T19) (ajustado por cambios de perímetro) y Beneficio neto de 535M€ (-53% a/a) vs 51 M€ estimado.
El Flujo de caja libre ascendió a +2.642M€ en los 9M20, en su mayoría generada en el 3T20 (+2.464M€). La deuda neta ajustada para las Actividades Industriales asciende a 14.700M€. La caja y equivalentes asciende a 13.400M€. La entrada de pedidos ascendió a 14.402M€ (-7% a/a) vs 13.672M€ estimado en las actividades industriales (book-to-bill 1,07x sobre todo por contratos en la división de Mobility, de trenes de alta velocidad y regionales en Alemania).
Siemens retiró sus guías y objetivos de BPA para el conjunto del año fiscal 2020, ante las circunstancias generadas por el Covid-19 y el proceso de spin off de Siemens Energy, que supondrá costes e impuestos por la segregación. Mantienen la expectativa de un “descenso moderado” en ingresos “comparables” y un book-to-bill (pedidos/ventas) por encima de 1x. Mantienen los planes y fechas para el spin off de Siemens Energy.
Opinión de Bankinter
Los resultados del 3T20 fiscal se han visto afectados por la pandemia, pero superaron las expectativas, en el que debería ser el trimestre de mayor impacto de la pandemia.
En particular sorprende positivamente el margen EBITA de las actividades industriales (14,3%), impuslado fundamentalmente por el margen en Digital Industries (24,5% en 3T20 vs +14,3% en 3T19) gracias a ahorros de costes y el impacto positivo de la revalorización por 211M€ de su participación en Bentley Systems, que ha añadido 570pb (vs efecto negativo el año anterior).
Además, el mensaje sobre de un descenso moderado en ventas comparables y un book-to-bill superior a 1x, nos parece positivo en el entorno actual. Además de los efectos de la pandemia, hay que ajustar los cambios de perímetro que la compañía está realizando.
Las divisiones de Gas&Power y de su 67% en Siemens Gamesa Renew. Energy pasaron a actividades discontinuadas, ambas formarán la nueva Siemens Energy que será segreda y listada a finales de septiembre.
La compañía tiene previsto un Investor Day sobre la nueva Siemens Energy a comienzos de septiembre y la segregación antes del final de su ejercicio fiscal (que finaliza en sep-20).