Siemens Gamesa: Resultados 3T 2022 débiles y vuelve a revisar a la baja guías (valoración)

Las principales cifras del 3T 2022 muestran respecto al consenso de Bloomberg: Ingresos 2.436M€ (-9,9% a/a) vs 2.452M€ est. por consenso; margen EBIT pre PPA y antes de costes de I+D -343M€ vs -151M€ en el mismo trimestre del año anterior, lo que supone un margen -14,1% vs -8,95% estimado; y BNA -446 vs -314M€ del mismo trimestre del año anterior y -389M€ estimado.

La Deuda Financiera Neta se eleva a -2.275M€ vs -1.731M€ al cierre del trimestre anterior, a pesar de ello, a finales de julio ha refinanciado los vencimientos a corto plazo (675M€) y ha extendido un año con las mismas condiciones.

La Cartera de Pedidos se eleva a un récord de 33.980M€ (+4% a/a), ante la entrada de pedidos en el trimestre 3.523M€ especialmente por los contratos de 2.094M€ de Offshore. Las perspectivas se revisan de nuevo a la baja, en términos de Ingresos se espera un descenso hacia el rango bajo estimado anterior (- 2% y -9% a/a) y para 2022 el margen EBIT ajustado -5,5% (vs -4% anterior) y proyecta que seguirá siendo negativo en 2023. A largo plazo mantiene el objetivo de rentabilidad del 8%.

Opinión de Bankinter

Los resultados son más débiles de lo esperado y además, la revisión a la baja de las guías especialmente de las de márgenes para 2023, pone de manifiesto que estabilizar los márgenes requiere más trimestres de ejecución de la cartera actual.

Los resultados siguen afectados por los costes de lanzamiento de la nueva turbina Onshore 5X y los problemas en las cadenas de suministro.

La parte positiva ha sido la entrada de pedidos, especialmente en Offshore, que pone de manifiesto la capacidad de crecimiento a largo plazo de la actividad, aunque será relevante los márgenes a los que sean capaces de ejecutar a futuro. Es cierto que el principal foco de problemas actuales parece residir en la ejecución de Onshore pero, de momento, la compañía sigue esperando margen EBIT negativo en 2023.

El proceso de presentación/autorización de la OPA anunciada por su principal accionista Siemens Energy a 18,05€/acc. está en curso. En resumen, mantenemos nuestra recomendación de Vender (acudir a la oferta cuando se formalice).

SIEMENS GAMESA (Vender en Oferta; P. Obj: 18,05€; Cierre 18,0€; Var. Día: +0,4%; Var. año: -14,6%).