Sector Renovables: KKR lanza una OPA a la compañía energética alemana Encavis por 2.800 mln eur.  (valoración)

1-. El fondo KKR ha lanzado una oferta pública de adquisición (OPA) por la compañía de energías renovables Encavis por 2.800 mln eur. Encavis es una compañía desarrolladora de proyectos de energía renovable en Europa (con importante presencia en España). A febrero de 2024 la capacidad instalada de Encavis AG alcanzaba 2.2 GW (75% solar PV y 25% eólica) + 800 MW en distintas etapas de construcción.

2-. La oferta supone una prima del 54% desde el 5 de marzo (cuando surgieron los primeros rumores de la adquisición) y del 33% respecto a la media de los últimos 3 meses.

Valoración:

1-. La transacción supone valorar el 100% de Encavis en 2.800 mln eur (equity value). A cierre de 2023 el consenso estima que Encavis alcance un Deuda Financiera Neta de 1.800 mln eur (1.695 mln eur a cierre de 2022), por lo que el Valor Empresa de la transacción alcanzaría 4.600 mln eur.

2-. Aunque el múltiplo de la transacción alcanzaría 1,53 M€/MW, superior a las 0,9-1,0 M€/MW que valoramos el MW renovable fotovoltaico, este múltiplo no creemos que sea comparable con otras compañías debido al mix de tecnologías (25% de la capacidad es eólica) y geográfica. Sin embargo, la noticia es positiva para el sector en la medida que se siguen sucediendo operaciones corporativas, reflejando la fuerte infravaloración que ha alcanzado el sector renovable en los últimos meses.

3-. Esta operación de KKR se suma a otras operaciones realizadas por el fondo en los últimos meses/años, como la OPA a la compañía portuguesa Greenvolt (finales de 2023) o al productor de biomasa francés Albioma (2022), lo que nos lleva a pensar que es posible que se produzcan nuevas operaciones corporativas en el futuro cercano.