Santander: Registra una perdida récord de -10.798 mlns euros (valoración)
Santander registra una perdida récord de -10.798 M€ en 1S20 tras contabilizar 12.706 M€ en deterioros de valor (Fondo de comercio, DTAs y costes de reestructuración). La ratio de capital mejora hasta 10,84% - en línea con lo esperado.- Principales cifras 1S20 comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 16.2020 M€ (-8,1% vs -4,0% en 1T20 vs 16.169 M€ e).
Margen Bruto: 22.268 M€ (-8,9% vs -4,2% en 1T20 vs 16.288 M€ e); Margen de Explotación: 11.865 M€ (-8,0% vs -1,0% en 1T20 vs 11.473 M€ e); BNA Ordinario: 1.908 M€ (-52,8% vs +1,0% en 1T20 vs 2.807 M€ e); BNA publicado: -10.798 (vs 1.113 M€ e).
Opinión de Bankinter
Esperamos una reacción negativa de la cotización a los resultados que reflejan un fuerte incremento en provisiones (+78,0% hasta 7.027 M€), deterioros de por valor 10.100 M€ en las franquicias de Reino Unido, EEUU, Polonia y Consumer y un ajuste de 2.500 M€ en Activos Fiscales Diferidos.
A nivel operativo, las cifras del 1S20 reflejan el impacto negativo de los tipos de cambio (Brasil, México y Reino Unido especialmente) y una presión en márgenes que es parcialmente compensada por el aumento de la actividad comercial (+6,0% en inversión crediticia y +7,0% en recursos). La línea de costes operativos evoluciona satisfactoriamente y la ratio de eficiencia se mantiene entre las mejores del sector (47,3% vs 47,2% en 1T20).
La ratio de capital – principal foco de atención del mercado - mejora hasta 11,84% (vs 11,58% en 1T20) gracias a la generación orgánica e impactos regulatorios (24 pb). Los índices de calidad crediticia aún no reflejan el aumento previsto en la morosidad (3,26% vs 3,25% en 1T20) con una cobertura en 72,0% (vs 71% en 1T20) aunque el coste del riesgo (provisiones/crédito) sube hasta 126 pb (vs 117 pb en 1T20).
Principales áreas geográficas (en términos constantes) 1S20: Brasil (BNA: 995 M€; -17,4% vs +10,1% en 1T20 vs 1.156 M€ e) continúa siendo la principal fuente de resultados del banco, gracias a la resiliencia de los ingresos típicos (Margen de Intereses y Comisiones) pero defrauda expectativas por el aumento en provisiones (+59,9%), España (BNA: 251 M€; -63,9% vs -1,1% en 1T20 vs 476 M€ e) las mejoras de eficiencia (-10% en costes de explotación) no compensan la debilidad de ingresos (-8,0% en Margen de Intereses) y el coste del riesgo. Reino Unido (BNA: 139 M€; -76,1% vs -27,1% en 1T20 vs 291 M€ e), acusa la presión de márgenes y el aumento en provisiones (+437%), Santander Consumer (BNA 477 M€; -25,8% vs -5,3% en 1T20 vs 455 M€ e) refleja una caída en comisiones y un incremento en el coste del riesgo (hasta 0,78%; +42 pb). EE.UU. (BNA: 211 M€; -55,8% vs +46,1% en 1T20 vs 318 M€ e) refleja una mayor presión sobre los márgenes y la rentabilidad/ROE. México (BNA: 406 M€; +4,2% vs +220% en 1T20 vs 412 M€ e), refleja el aumento en la actividad comercial y el cambio de perímetro, aunque el RoTE afloja hasta 15,5% (vs 18,0% en 1T20).
BANCO SANTANDER (Neutral; P. Obj. 2,55€; Cierre 2,10€ Var. Día -1,3%)