Santander. Primeras impresiones de los resultados trimestrales

Los resultados 3T20 han superado las estimaciones vs R4e en un +1% en margen de intereses, +4% en margen bruto, +9% en margen neto y +58% en beneficio neto. En comparativa con el consenso han superado en un +1,4% en margen de intereses, +5% en margen bruto, +9% en margen neto y +95% en beneficio neto.

En conjunto, el margen de intereses del Grupo (+4,5% 3T20/2T20) se ve apoyado por la reducción del coste de financiación y la gestión de precios que permiten compensar en parte la presión por el lado de la rentabilidad del activo. Asimismo, cabe destacar el buen comportamiento de los volúmenes con un crecimiento del crédito bruto del +5% i.a. sin el efecto del tipo de cambio, donde se hace más evidente en Brasil +20% i.a.9M20 (-18% i.a con efecto divisa). Por áreas geográficas destacamos en España la recuperación trimestral del margen de intereses +11% y de las comisiones netas +5% vs 2T20.

Destacamos de los resultados: 1) Mejoran guía de coste de riesgo para 2020, donde esperan cerrar el año en torno a 1,3% vs guía anterior de 1,4%-1,5%, 2) Estiman finalizar 2020 con un beneficio neto c. 5.000 mln de euros (vs 4.205 mln de euros R4e y 3.400 mln de euros consenso), 3) Estiman alcanzar en 2021 un ROE recurrente (vs 5,3% en 9M20), y 4) Esperan alcanzar un ahorro de costes adicionales de 1.000 mln de euros netos en Europa entre 2021 y 2022.

Esperamos reacción positiva del valor recogiendo un mejor comportamiento de los ingresos vs esperado así como la mejora de la guía del coste de riesgo para 2020. La conferencia será a las 12:00. Mantener. P.O 2,32 eur/acc.