Sabadell: Salida del CD del TSB por los problemas tecnológicos con clientes (Valoración)

P. Prester, CD de la filial británica TSB, ha sido cesado por su responsabilidad en el fracaso de la integración tecnológica Sabadell/TSB que ha costado, hasta ahora, unos 200M€ (176,4M GBP en las cuentas 1S’18) según el propio Sabadell.

Mientras se incorpora un sustituto sus funciones ejecutivas las asumirá el actual presidente del TSB, R. Meddings.

OPINIÓN: Positivo sobre la cotización a corto plazo, como lo demuestra el rebote de ayer (+1,4%). Sin embargo, en absoluto quedan cerradas las incertidumbres sobre TSB con la salida de su CD y creemos que el valor seguirá sufriendo en bolsa.

Aparte de resolver los problemas tecnológicos, Sabadell sufre un flujo de salida del equipo directivo de TSB (RRHH, Márketing y Tesorería), debe reconstruir su reputación y parece probable que el regulador británico (FSA) le imponga una multa por los fallos cometidos con clientes que se especula podría ser no inferior a 50M GBP, entre otros aspectos.

En su última publicación de resultados trimestrales (1S’18) ya advertimos que éstos estaban lastrados por un severo saneamiento del balance (provisiones y deterioros de valor por 806M€), por los costes derivados de la integración tecnológica de TSB (aparte de los 92,4M€ que contabilizaba por las indemnizaciones a clientes por los fallos) y por la caída de los ROF (-56%), básicamente derivada de pérdidas por posiciones equivocadas en bonos italianos.

Por eso nuestra recomendación sobre B.Sabadell sigue siendo Neutral y con Perspectiva Negativa (no ha estado ni está en nuestras Carteras Modelo).

Recordatorio: Sabadell compró TSB en 2015 por 1.700M GBP, equivalentes a unos 2.200M€, importe que tomando la capitalización actual de B.Sabadell (7.560M€) representaría en torno al 30% de la misma… proporción que parece elevada desde la perspectiva de negocio actual y teniendo en cuenta la situación en que se ha colocado TSB. En consecuencia, pensamos que la valoración actual de TSB sería, después de todo lo sucedido y de cara a una hipotética operación corporativa, inferior a su coste de adquisición en 2015.

En absoluto descartamos que B.Sabadell se plantee en algún momento vender TSB al mejor precio posible, lo que podría generarle una situación difícil por las probables pérdidas latentes y eso se añadiría al proceso de saneamiento de balance aún no completado.

Recomendación Neutral; Pr. Obj. 1,8 €.