Rovi: Resultados mejores de lo esperado, pero sigue sin generar cash flow libre (valoración)

Las principales cifras de 1S20 son: ventas 191,1 M€ (+8%, consenso 192,5 M€), ventas por segmentos Especialidades farma 156,4 M€ (+4%), Fabricación a terceros 34,8 M€ (+31%), margen bruto 58,8% (57,4% en 1S19), EBITDA 42,4 M€ (+60%, consenso 38,6 M€).

Margen EBITDA 22,2% vs 14,9%, EBIT 32,9 M€ (+85%, consenso 29,7 M€), BNA 29,6 M€ (+83%, consenso 26,3 M€), Cash flow libre -22,2 M€ vs. -19,4 M € en 1S19. La deuda financiera neta aumenta a 38,0 M€ desde 15,9 M€ en 4T19. El ratio DFN/EBITDA es 0,5x. Link a los resultados.

Opinión de Bankinter Buena evolución de los resultados, que baten al consenso. Resaltamos como aspectos positivos la mejora del margen bruto y del margen EBITDA, este último impulsado por un recorte del -40% en gastos de I+D. Lo negativo es que la compañía aumenta su cash flow libre negativo debido al aumento de su capital circulante operativo en 58,9 M€ (la principal variación es el aumento de existencias, sobre todo en heparinas) y encadena nueve trimestres consecutivos en negativo. Anunciamos nuestro nuevo precio objetivo, son 33,00€ al añadir el efecto del acuerdo con Moderna para fabricar la vacuna contra el COVID-19 en España, que valoramos en 8,30 €/acción. Reiteramos nuestra recomendación de Compra.

ROVI (Comprar; Precio Objetivo: 33,00€; Cierre 31,50€, Var. Día -2,86%)