Repsol. Proceso venta de filial de Renovables (valoración)

El plazo oficial para que JPMorgan recibiese las ofertas no vinculantes por hasta el 25% del capital concluyó el pasado 7 de febrero, después de que se elaborara un libro en el que se concretó el perímetro de los activos de la filial. Se han excluido dos centrales de ciclo combinado, con unos 1.600 MW.

Repsol cuenta con unos 700 MW en operación en centrales hidroeléctricas, heredados de Viesgo, a la que compró en 2018 una cartera de activos de. En energía eólica cuenta con 430 MW operativos y en fotovoltaica, con 390 MW adicionales. 1520 MW sin resto de tecnologías.

La valoración por el total sin la CCGTs ascendería a unos 3.000 mln eur y la operación contaría con ventanas de liquidez para el inversor de un plazo de tres a cinco años.

Repsol actualizó a finales del año pasado sus objetivos y asegura que cerrará este ejercicio con una cartera de proyectos operativos de unos 1,5 GW, con la misión de llegar a los seis en 2025 (antes 5,2 GW) y alcanzar los 20 GW en 2030 (12,7 GW en el plan original)

Valoración:

1-. La valoración de los 3.000 mln eur frente a los 4.000 mln eur barajados anteriormente suponen aumentar de 1,3 a 2,0 mln euro el MW.

2-. Nuestra valoración de EERR es más conservadora con 1.450 mln eur al aplicar 9,5x EV/EBIT. Los 3.000 mln eur serían 15x EBITDA dependiendo del volumen de deuda.

3-. Al precio barajado, la valoración de Repsol aumentaría 1,13 eur/acción.

Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 13,30 eur/acción.