Repsol. Indicadores adelantados del 1T21 auguran buenos resultados en 1T21 a pesar del Refino (valoración)

Repsol ha publicado los indicadores adelantados del 1T21 marcados por la fuerte recuperación del Brent vs 4T20, estabilidad del HH, tipo de cambio algo más desfavorable, flojo margen del refino, y ligera mejora de la producción. En concreto el Brent alcanza nivel medio trimestral de 61,1USD +38,2% vs 4T20 (63 usd ahora).

HH 2,7 USD +0,0%

Tipo de cambio medio 1,20 USD/eur +0,8%

Producción 639 k/bd +1,8%

Margen refino España 0,2 USD -80% vs 4T20 de 1 USD

Valoración:

1-. Lectura positiva del Upstream por efecto producción y altos precios del Brent.

2-. Lectura negativa del Refino por bajo nivel del margen, afectado por la fuerte recuperación del Brent y a pesar de la mayor utilización de destilación y conversión que crecen el 3,5% y el 5,7% respectivamente a 76,3% y 81,6%.

3-. La lectura neta es de impacto positivo.

4-. Esperamos un EBIT en Upstream de 682 mln eur en 1T21 vs 247 mln eur en 4T20.

5-. Estimamos un EBIT en Refino de -185 mln eur en 1T21 vs -145 mln eur en 4T20 .

6. En relación a Comercial nos iríamos a 177 mln eur vs 203 mln eur en igual periodo

7. En términos consolidados e incluido el centro corporativo, estimamos EBIT de 821 mln eur vs 464mln eur del 4T20.

8.- En Beneficio Neto Ajustado esperamos un resultado inferior de 365 mln eur vs 404 mln eur por resultados financieros positivos no recurrentes en 4T20.

9.- Poniendo en perspectiva los resultados esperados al 1T21 que publican el 29 de abril, nos iríamos a un EBITDA 1T21 de unos 1.570 nln eur.

10.- Anualizando el EBITDA CCS 1T21 alcanzaríamos unos 6.284 mln eur, o lo que es lo mismo, unos 1.000 mln eur superiores a los 5.300 mln eur de guidance 2021.

Nuestra recomendación de Repsol es de SOBREPONDERAR con un precio objetivo de 13,30 eur, potencial +31%.