Repsol: débiles resultados (Valoración)

Repsol Pilar Aranda Publica resultados correspondientes al 4T´19 débiles, afectados por un contexto de mercado adverso y por fuertes impairments. Impacto negativo a lo largo de la sesión de hoy. Cifras trimestrales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ebitda 1.815M€ (-16%); y BNA ajustado 405M€ (-36%) vs 422,8M€ estimado, el Beneficio Neto -5.282M€.

La Deuda Neta se sitúa en 4.220M€ vs 3.836M€ del cierre del 3T´19. En el conjunto del año, Ebitda 7.201M€ (-5,5%) vs 7.059M€ estimado; BNA ajustado 2.042M€ (-13,2%) vs 2.071M€ estimado (Bloomberg), BNA -3.816M€. La Producción total aumenta hasta 730Mbep/día vs 711Mbep/día en 3T19. Por áreas de negocio, ambas evolucionan débilmente. El área de Downstream (BNA 369M€ (-24%) se ve afectada por menores resultados en negocios de Refino, Química, Comercialización de Gas y GLP. Esto fue compensado por el mejor comportamiento de los Negocios Comerciales (Movilidad y Lubricantes), Trading y una contribución positiva por parte del negocio de Electricidad y Gas. El área de Upstream (BNA 186M€ (-40%) se ve afectada por menores precios de realización de crudo y gas y por unos mayores costes exploratorios. Esto fue parcialmente compensado con mayor producción en Libia y un impacto positivo de los impuestos sobre beneficios. En cuanto al dividendo, aumenta la remuneración +5%. Finalmente, lleva a cabo un impairment por -5.823M€, principalmente por EE.UU. y Canadá, tras asumir un escenario más bajo de precios de crudo y gas

Opinión de Bankinter

Son resultados débiles que han decepcionado. El entorno es especialmente complicado para el petróleo y el gas, con fuertes caídas en lo que llevamos de año, lo que ha lastrado los resultados de Repsol y del resto de petroleras. Pensamos que Repsol continúa siendo una de las petroleras que presenta mejores perspectivas por: (i) Cuenta con un modelo cada vez más integrado y menos dependiente del precio del crudo. De hecho, está posicionándose cada vez más en el comercio minorista de gas, electricidad y generación eléctrica. Estrategia que potenció con la compra de Viesgo y con la adquisición de proyectos eólicos. (iii) Muy bien posicionado en IMO 2020: nueva normativa que exige a los barcos utilizar un petróleo con contenido máximo de azufre de 0,5% vs 3,5% actual. Este desafío supone una oportunidad para Repsol puesto que potenciará su área de Downstream. Repsol ya realizó las inversiones pertinentes para adaptar sus refinerías a la nueva regulación. (iii) Dividendo muy atractivo (6%). (iv) Balance saneado. (v) Programa de recompra de acciones. Dicho esto, el contexto se ha vuelto mucho más complejo. Finalmente, la Compañía lanzará su nuevo Plan Estratégico en mayo. En los próximos días publicaremos una nota de actualización.