Repsol 1T22: fuerte generación de caja en un entorno dulce (valoración)

Repsol ha presentado unos resultados 1T22 ligeramente por debajo de estimaciones del consenso en Upstream y Downstream (peor en Industrial, mejor en Comercial y Renovables). Mejores resultados de lo esperado a nivel Resultado Neto ajustado de la compañía por un mejor comportamiento de Corporación y otros.

En Upstream, resultado neto ajustado 731 mln eur, +404 mln eur interanual, apoyado por mayores precios de realización de crudo y gas, que compensan con creces la menor producción (-13%), mayores costes de exploración e incremento de otros costes.

En Industrial, resultado neto ajustado 263 mln eur, +163 mln eur vs 1T21, gracias a un mayor margen de refino, 6,8 $/b (vs 0,2 $/b en 1T21) y a pesar de verse impactada por peores resultados en Química y Wholesale & Gas trading.

En Comercial y Renovables, beneficio neto ajustado 117 mln eur, +16 mln eur interanual debido a mejores datos de las divisiones de Movilidad, LPG, Renovables & Low Carbon Generation, que más que compensan la peor evolución de Lubricantes, Asfaltos y especialidades, Aviación, Venta de Electricidad y Gas.

En Corporate & Otros, resultado neto ajustado -28 mln de euros, niveles similares a los obtenidos en 1T21, pero que mejoran sustancialmente las estimaciones de consenso (-126 mln eur) gracias a menores gastos financieros y mejores resultados derivados del tipo de cambio.

La Deuda neta +138 mln eur por el incremento del circulante procedente de los mayores precios de las materias primas, con lo que la Deuda neta se sitúa en 5.900 mln eur, DN/EBITDA 0,55x.

Con estas cifras, logra una fuerte generación de caja, 1.056 mln eur, impactada negativamente por el circulante registrado de -1.818 mln de euros. Flujo de caja robusto y superior al obtenido en el 1T21.

En la JGA del 6 de mayo, se espera la ratificación del incremento del dividendo en un 5%, hasta 0,63 eur/acc (RPD 4,8%), a repartir 0,33 eur brutos el 7 julio 2022 y 0,325 eur en enero 2023, así como la aprobación de la amortización de 75 mln accs (5% del total) y se podría ampliar la reducción de capital con un tope del 10%.

Repsol celebra una conferencia de resultados a las 12:30h donde estaremos atentos a posibles actualizaciones de las guías en el actual contexto de elevados precios de las materias primas. Recordamos que la guía 2022 apunta a 5.800 mln eur de CF operativo con 70 $/b Brent de media (97 $/b en 1T22, sensibilidad +1$/b supone +54 mln eur en CF operativo).