REE. Metodología del cálculo de los ingresos por transporte eléctrico

Se ha publicado el Real Decreto 1047/2013 que establece la metodología para el cálculo de la retribución de transporte. Entre los aspectos a destacar:

1) Periodos regulatorios de 6 años, finalizando el primero en 2019, 2) La retribución por la inversión se calculará sobre el valor neto de los activos en servicio, siendo la tasa de retribución financiera del bono español a 10 años + spread (que este primer periodo regulatorio será de 200 pb) fijándose así la tasa en el 6.5%. 3)
Las instalaciones se retribuirán considerando el momento de su puesta en servicio. 4) El modelo se basa en valores unitarios de referencia de inversión y de O&M que se fijarán en base a una propuesta de la CNMC que conocerá antes del 1 de abril de 2014. 5) Se contempla la extensión de la vida útil de las instalaciones; y 6) Se establecen incentivos a la disponibilidad de la red de transporte.
Nuestro análisis: Noticia que valoramos positivamente para el valor puesto que supone reconocer algunas de las reclamaciones de la compañía entre las que destacamos: 1) Se ha asignado retribución y vida útil a la totalidad de los activos del grupo, incluso a aquellos anteriores a 1998. 2) Se reconoce además la posibilidad de incrementar dicha vida residual con base a las inversiones y mejoras realizadas; 3) Posibilidad de revisar el spread para la tasa de retribución financiera en siguientes periodos regulatorios y 4) Eliminación del criterio n+2 para el reconocimiento de retribución. En el lado negativo, no se reconoce la reclamación de la compañía de incluir un factor de actualización anual a aplicar a la base neta de activos.
Considerando todo lo anterior se estiman para 2015 unos ingresos en concepto de transporte de EUR 1.685m y una senda creciente para el periodo 2015-19 de aprox. un 3%, considerando una inversión anual de unos EUR 0.6bn.
Conclusión: Noticia que valoramos positivamente puesto que supone la fijación de una metodología clara, estable y transparente, reduciendo el riesgo regulatorio sobre el valor. Se han introducido mejoras respecto de la reforma del pasado mes de julio fundamentalmente en lo que respecta a la vida útil de los activos, la posibilidad de prolongar la vida residual y la eliminación del factor n+2. En negativo está la ausencia de un factor de actualización. Pasaremos a incluir las modificaciones en nuestras estimaciones y valoración.

Informe Bankia Bolsa