REE: Análisis fundamental y previsiones

Resultados 2018 sin sorpresas. Las mejoras en eficiencia y un menor coste de la deuda han impulsado el crecimiento en BNA (+5%). La compra de Hispasat genera recelo por la falta de sinergias y la menor visibilidad en generación de cash flow a futuro.

El nuevo Plan Estratégico 2018-22 contempla un modesto crecimiento en BNA (+1% en media) debido al recorte en el retorno regulado y al escaso margen de mejora en el coste de la deuda. El Plan Estratégico 2014-19, incluía un crecimiento mayor en BNA (+5,0%). El DPA sube un 7% en 2019 hasta 1,05€/acción y luego se mantiene en 1,0€/acción para el resto del periodo. En nuestra opinión, el mercado ha sobrerreaccionado ante la compra de Hispasat y el anuncio de las guías del nuevo Plan Estratégico. A pesar del recorte, la rentabilidad por dividendo sigue siendo atractiva (5,3%) y la aprobación del retorno regulado permite despejar incertidumbres. Recomendación: Neutral, Precio Objetivo 19,60€/acción.

Plan Estratégico 18-22: +1,0% TAMI en BNA . DPA mínimo de 1,0 €/acción. Principales guías:

(i) BNA: Crecimiento medio anual del 1,0%. El recorte en el retorno regulado y el escaso margen de maniobra actual para seguir reduciendo el coste financiero, explican el menor crecimiento en este periodo vs +5,0% en el Plan anterior 2014-19;

(ii) DPA: + 7% en 2019 hasta 1,05€/acción y luego un dividendo mínimo de 1,0€/acción en el periodo;

(iii) Inversiones de 6.000M€: 53% en la red de transporte de electricidad, 28% en telecomunicaciones (incluye Hispasat), y 28% en internacional. Las inversiones se incrementan respecto al Plan anterior (4.600M€) debido a las interconexiones (Francia e islas) y a la integración de la nueva capacidad en renovables.

Opinión: Neutral , Precio Objetivo 19,60€/acción.

Rdos 2018 sin sorpresas. La compra de Hispasat genera recelo debido a la falta de sinergias directas y a la mayor volatilidad en la generación de cash flow. El crecimiento en BNA es modesto comparado con el Plan Estratégico anterior (+1% vs +5%), y el DPA sufre un ligero recorte en 2020 . Sin embargo, la rentabilidad por dividendo sigue siendo atractiva (5,3%) con el nivel de 1,0€/acción y la aprobación del retorno regulado permite despejar incertidumbres.