Redeia: Resultados 2023 ligeramente mejor de lo esperado (valoración y precio objetivo)
Posible mejora en los ingresos regulados y valoración atractiva. Mejoramos recomendación a Comprar desde Neutral. Principales cifras comparadas con el consenso de los resultados: EBITDA 1.508M€ (+1,1%) vs 1.528M€ est; BNA 690M€ (+3,7%) vs 662M€ est; Fondos Generados por las Operaciones (FFO) 1.156M€ (+0,8%); Deuda Neta 4.975M€ 4.634M€ en diciembre 2022.
Opinión de Bankinter
Resultados 2023 en línea a nivel EBITDA y mejores de lo esperado en BNA. El BNA avanza un +3,7% en comparación con el año anterior. Por el lado positivo: (i) La mayor contribución al EBITDA del grupo del negocio internacional (+16%) que ya representa el 7% del total, (ii) La subida de +1% en el EBITDA del negocio regulado de red de transporte de electricidad (76% del EBITDA del grupo); (iii) La reducción de la deuda bruta media gracias a la venta del 49% del Reintel a KKR por 995M€ en 2022. Por el lado negativo: (i) La reducción en la contribución del negocio de telecomunicaciones (Hispasat y fibra óptica) en un -5%; (ii) Mayor coste de la deuda (2,1% en vs 1,6%). De cara a 2024 el BNA del grupo se reducirá debido a que los activos anteriores a 1998 dejarán de percibir remuneración, lo que supone una menor base de activos regulados y menores resultados para el grupo. El BNA del grupo pasará de cerca de los 662M€ de 2023 hasta el entorno de los 500M€ para 2024 y 2025.
Esto es algo ya conocido por el mercado. Pero hay dos factores positivos sobre Redeia. En primer lugar la posibilidad de mejora en los ingresos regulados a partir de 2026 por la vuelta al crecimiento en la base de activos regulados (gracias a las inversiones relacionadas con las interconexiones con Francia ) y una posible mejora en el retorno financiero sobre esta base de activos (tras el recorte en el periodo regulatorio 2020-25) debido a unos mayores tipos a largo plazo en los últimos años. La necesidad de incentivar las inversiones relacionadas con la Transición Energética y las recientes mejoras en retornos en otros países de nuestro entono también jugarán a favor de la posbilildad de estos mayores ingresos regulados para el próximo periodo regulatorio 2026-2031. En segundo lugar, una valoración y dividendos atractivos. A los precios actuales, la rentabilidad por dividendo es 5,4% para 20024 con un DPA de 0,80€/acc. Mejoramos la recomendación a Comprar desde Neutral.
REDEIA (Comprar; Precio Objetivo: 17,30€/acción; P. Cierre 14,82€; Var. Día -0,13%; Var. Año -0,64%).