Realia. Allanando el camino para la refinanciación

Realia ha anunciado una capitalización de deuda por importe de EUR 114m tomando como referencia el NAV 12 (EUR 1,92/Acción). Igualmente se ha publicado una pérdida de EUR 10m, fruto de la ausencia de venta de activos y de la reducida actividad en promoción.

Análisis Bankia Bolsa:Lo que se convierte en capital es un préstamo participativo (EUR 114m, 4,8% de la deuda bruta) en manos de FCC y la Sareb al 50%. Tras esta operación FCC contará con un 33,5%, Bankia un 22,8% y la Sareb poseerá un 8,9%. El precio de referencia es el último NAV publicado (EUR 1,92/Acción), lo que constituye una buena noticia para Realia. El impacto en valoración es nulo y en términos de EPS, positivo aunque poco relevante.
En cuanto a los resultados se refiere, el ingreso en alquileres se reduce un 2,7% (-5,9% l-f-l) por España (-21%). Aquí pesa la menor ocupación (89,8% vs 91,7% en 1T12, 89,8% en Dic12), la renovación de rentas a precios de mercado y un ingreso extraordinario recibido en 2012 (EUR 1,5m). En el lado positivo está Francia que crece un 5,1% (6,4% l-f-l), gracias a la revisión de los alquileres, con una ocupación que mejora (93,8% vs 92,6%, 93,8% en Dic 12). Por otra parte, hay reducidas desinversiones de activos. La deuda (EUR 2.185m) está en línea con la de Dic 12 y Realia cuenta con EUR 187m de caja.
En promoción, las preventas ceden un 69% (EUR 2,5m) y la cartera un 55% (EUR 10m). El stock de viviendas continúa siendo elevado (927 viviendas vs. EUR 936m a cierre de 2012), de las cuales 32 están vendidas y pendientes de entrega.
Conclusión Bankia Bolsa: Realia continúa avanzando en la refinanciación de la deuda de la división de promoción (EUR 847m), cuyo paso previo era la capitalización de esta deuda. El plazo vence el 31 de Mayo y somos optimistas en cuanto a que finalmente se llegue a un acuerdo (recomendación comprar y precio objetivo 1,29 euros).