Prosegur. Principales mensajes del CDM 2021 (Valoración y recomendación)
Prosegur ha mantenido su Capital Markets Day 2021 en el que ha desglosado sus principales líneas estratégicas, así como sus objetivos financieros a 2023 y de largo plazo, desglosando las iniciativas a nivel grupo y en cada una de sus principales divisiones Seguridad (anticipa un crecimiento del mercado a 7 años TACC del 6,5%), Cash Management (TACC 7 años 6,6%), Alarmas (TACC 7 años del 7,8%) y dos nuevas líneas de negocio, Ciberseguridad (TACC 7 años 12,3%), y PSG AVOS (TACC 7 años del 5,2%), su negocio de BPO que ya consolidaba anteriormente al ser propiedad de su filial CASH pero que espera pueda obtener un mayor crecimiento bajo el paraguas de la matriz.
El plan estratégico de la compañía pivotará sobre dos ejes principalmente: ejecución y transformación. El primero se entiende como la recuperación de la actividad y rentabilidad del negocio en la etapa post COVID con la recuperación de los principales negocios con la reapertura de las economías y del consumo privado. PSG espera recuperar niveles pre-COVID a nivel consolidado en 2022. En el negocio de CASH, se conseguirán estos objetivos a nivel de cada país en 2022 pero habrá que esperar a 2023 para verlo en términos reportados por el impacto de la depreciación de las divisas. La transformación del negocio reside en la cada más mayor adopción de herramientas tecnológicas, que le permitan reducir los riesgos, ofrecer un mayor numero de productos y servicios que aceleren la escalabilidad de los negocios y su rentabilidad, la consecución de eficiencias y de un mix de productos de mayor valor añadido con menor necesidades de fondo de maniobra.
Prosegur es optimista con el desarrollo de todos sus negocios y se marca objetivos financieros ambiciosos a medio plazo y aún más a largo plazo. Los objetivos financieros presentados son: alcanzar una facturación de entre 4,2-4,5 bn eur en 2023 y entre 6,2-6,7 bn eur en 2030. En referencia al margen EBITA, PSG espera pasar del 7,4% registrado en 2020 a un rango del 10% en 2023 y de entre el 12-15% en 2030, gracias a la extracción de eficiencias y al mayor peso de los nuevos productos que se espera pasen de pesar un 26% de la facturación en 2020 al 35-40% en 2023 y superar el 50% de las ventas en 2030.
El desarrollo de la compañía en el mercado estadounidense, así como una política combinada de crecimiento orgánico e inorgánico y la cristalización de alianzas serán otras de las herramientas que adoptará la compañía para la consecución de sus objetivos. La contribución del crecimiento inorgánico, debería añadir en torno a 300 mln eur de facturación en 2023 y entre 1.000-1.300 mln eur en 2030, que se añadirían a las estimaciones mencionadas anteriormente para alcanzar una facturación total de entre 7,2-8 bn eur en 2030.
Valoración:
1-. La compañía ha dibujado un optimista escenario post COVID, que gracias a la recuperación de la actividad y al impulso de los nuevos negocios y el mayor uso de herramientas tecnológicas le permitirán elevar su rentabilidad por encima de su media histórica. Si bien es cierto que entendemos que tanto la acción de PSG como de CASH se encuentran penalizadas en el mercado por la situación que atraviesan las economías latinoamericanas, la devaluación de sus monedas y las inciertas perspectivas sobre el uso de efectivo (aunque esta situación afecta mayormente a los mercados maduros y en menor medida a los emergentes donde CASH está más posicionada), seguimos pensando que PSG supone una mejor apuesta con un riesgo más limitado, gracias al valor oculto que apreciamos en partes de su negocio, como Alarmas o Vigilancia (donde el crecimiento de los márgenes es más fácil de visualizar), Ciberseguridad y otros activos no afectos que residen en el balance de PSG, por lo que, aunque procederemos a revisar nuestros precios objetivo sobre ambas compañías seguimos reiterando nuestra recomendación de SOBREPONDERAR PSG y NEUTRAL CASH.