Popular: Ahorro Corporación baja precio objetivo tras anuncio de ampliación

Los analistas de Ahorro Corporación han rebajado el precio objetivo del Banco Popular hasta los 0,75 euros por acción desde 1,0 euros anterior tras la comunicación de los términos de la ampliación de capital.

Tal y como era esperado la Junta Extraordinaria de Accionistas de Banco Popular celebrada el pasado sábado 10 de noviembre dio vía libre (con el 99,8% de votos favorables) a la ampliación de capital de 2.500Mn€ y a los términos finales de la misma. El precio de emisión ha sido finalmente fijado en 0,401€/acc.. El número de nuevas acciones a emitir se sitúa en 6.235M, lo que elevará el número de acciones en circulación hasta 8.282M (desde 2.174M). El número de acciones "fully diluted" será de 10.157M.
El sindicado asegurador será liderado por Deutsche Bank, Santander, BOfA Merril Lynch, JP Morgan y UBS en calidad de coordinadores globales que, junto con otros 10 bancos de inversión gestionarán la operación. El número de acciones aseguradas es de 5.187M (2.075Mn€) ya que quedarán excluidas las 1.047,4M de acciones que los accionistas estables de Popular se han comprometido en suscribir. Destacamos que dicho compromiso solo representa el 16,8% de la ampliación, frente al 35% del capital de Popular en manos de dichos accionistas estables, que por tanto se diluirán hasta el 21,5%. En su mayoría, los accionistas de referencia han optado por la llamada, operación blanca.
Valoración ACF
Revisamos nuestro PO hasta 0,75€/acc. frente a 1,0€ anterior. El cambio procede de:
1) el número de acciones "fully diluted" que se eleva a 10.157M vs. 7.886M anterior debido al precio de suscripción de 0,40€/acc. (vs. 0,50€ ACFe),
2) a la inclusión de las cláusulas anti-dilución de los convertibles en circulación, y
3) el menor nivel de ROE sostenible procedente de la baja de estimaciones.
Al precio de cierre del viernes (1,12€) el precio teórico ex derecho se situaría en 0,59€/acc. por lo que nuestro PO supone un 26,7% de potencial. Sin embargo, mantenemos nuestra visión negativa y nuestra recomendación de Vender por lo menos en el corto plazo debido a dos factores distintos. En primer lugar, aunque la ampliación esté asegurada, seguimos viendo un riesgo de ejecución en caso de que los colocadores se queden con acciones sin colocar dado que ello supondría el riesgo de presión vendedora. La clave será la aceptación de los accionistas "retail".